致我们的投资者：
蓝象收益基金8月份的收益是0.46%。基金的业绩表现符合预期，最好的业绩表现来源于 Harmoney（新西兰消费贷款）和 Freedom（美国无担保消费贷款）平台的贷款。Prosper（美国无担保消费贷款）平台的贷款表现与之前相比也相对转好，50%的逾期贷款在本月都已偿还，如下图所示。与上月相比，滚动率的提高增加了基金的收益。
基金将继续专注于投资优质贷款以获取最大化的长期回报。尽管每个月的收益不同，基金仍然能够通过投资于短久期（低风险）和极低市场相关性的产品来满足收益目标。
市场评论：
有一天，当给我的孩子读苏斯博士的书时。我读到一个之前很长时间都没有见过的故事“Gertrude McFuzz”。我想这不是一个广为人知的故事，Gertrude 是一只对生活充满沮丧的鸟，因为它的尾巴上只有一根羽毛，然而它所知的鸟都有两根羽毛。它向它的舅舅寻求帮助如何解决这个问题，事实证明却是没有帮助到她：原来有一处灌木丛盛产一种浆果，吃掉之后就可以长出新的羽毛。当然，可怜的Gertrude情不自禁吃了所有的浆果，而不是一个。起初，她拥有了似乎是她见过最美丽的羽毛。然而，当她展开翅膀想从地面起飞时，由于她的羽毛重达90磅，无论她怎么猛拉，猛扯和叫喊，都飞不起来！也不能跑！还不能走！最终，Gertrude不得不去掉她新长出来的羽毛，并且学会和她尾巴上唯一的一根羽毛快乐的相处—虽然是一个使人伤心的尾巴。
目前市场借贷和可怜的Gertrude遭遇同样的问题。贷款人正在试图以错误的方式实现高增长率，这很可能会导致许多问题。广为人知的 Lending Club 事件被归咎于是造成贷款量急剧下降的原因。但我们认为，为了贷款容量的持续增加，放宽信贷模型，降低利率，以此吸引新的借款人，造成了更糟糕的贷款绩效，为贷款容量的显著下降设置了阶梯。Lending Club 的不善管理就像是萌芽于 Gertrude 尾巴上的羽毛，但伤害已经造成。
不幸的是，正如可怜的Gertrude的目标是拥有最美丽羽毛的尾巴，承销量最大化是市场贷款成功的错误参考指标。行业的成功需要满足两种截然不同的利益，大多数市场借贷平台的股权投资者想最大化提高服务费用，然而贷款的投资者想要最大化的业绩表现。然而股权投资者忘记的是，如果业绩受到影响，未来将不会有任何贷款容量，因此也就没有利润产生。总的来说，股权和贷款的投资者必须找到一种方法来结合这两种利益，集合成为一种成功的商业模式。
现在很清楚为什么Gertrude的故事引起了我的共鸣—随着Lending Club事件的尘埃落定，我们有点担心，怕没有吸取到经验教训。据新闻报道，有一些大规模的、有经验的投资者从著名的贷款平台上签署购买数十亿美元的贷款。虽然我们没有关于这些交易的信息，但有几个问题需要在市场借贷容量增加前再次强调，避免我们重复Gertrude的经历 。
1. 增加容量和放宽信用模型之间的相关性是什么？
我们从来没有见过一个市场借贷平台承认其贷款的容量和贷款的质量之间是负相关关系，虽然逻辑上是有这样的意思。我们有一个内部信用模型，毫无疑问，它的最佳使用是有限的—我们倾向于每月投资5-15万美元。如果我们试图使用我们的模型每月投资10亿美元，我们将会有越来越少的选择性。平台非常热衷于分享他们的评级系统和预期的损失率给到投资者，但需要更开放的展现影响估值的贷款发起人容量 。
2. 贷款人解决了“ skin-in-the-game ”的问题吗？换句话说，在贷款本身的绩效表现和贷款发起人的盈利能力之间应该有一个更紧密的联系么？
这是一个复杂的问题。大多数借贷平台是专门建立和出售贷款的，而不是直接拥有贷款。正如我们之前提到的，需要定义一个绩效表现和盈利能力之间的关系。如果贷款发起人的绩效表现下降，他们将会失去购买者的支持，使他们无法产生更多的贷款，因此无法盈利。这种机制是缓慢和笨拙的—在今年早些时候已经无效了，即使在最好的情况下也有滞后。其实有多种方法来解决这个问题，贷款发起人可以把贷款放入资产负债表中。另外，他们对违约的贷款可以回扣原始费用和服务费。
3. 借贷平台能成功地扩展入其他产品吗？
金融科技是热门行业的一个原因是它有很好的创新能力。随着银行体系的巩固和更加严格的监管，对另类贷款方式的需求只会增加。下面是我们最喜欢的图表之一，提醒人们事实是有多么严重：
我们之所以长期看好私人债务，是因为这个问题只会变得更糟。大规模、监管体系严格的银行不能覆盖总体经济的借款需求。我们希望更多的金融科技公司可以利用他们的模型拓展到更多元化贷款渠道，而不是在垂直的领域最大化的扩展容量（如黄金，无抵押消费贷款）。
蓝象的定位：
Gertrude的故事解释了为什么我们对自己多元化的投资感到自豪，同时给我们的投资者提供独特的贷款渠道。依靠某一个特定的贷款发起人，那么其离开之后会让投资者面对一个非常疼痛的后果。取而代之的是，我们创建了一个独立发起人的投资组合给我们的投资者解答了以上的所有问题。我们的投资者接触到了小企业，私人消费和非美借贷。我们正在致力于开放更多的独特的贷款渠道，比如像担保海洋贷款机构，重点不是创造最多的贷款数量，而是最优质的贷款。虽然这可能意味着在每月的基础上我们不能产出最高的回报，但我们相信，在长期和跨商业周期的投资环境中，这是一个成功的战略。
Happy Investing
Brain，Ashees，andJP