美元指数由2016年12月30日的102.38下降至2017年8月2日的92.57，贬值了约9.5%。笔者认为，2017年以来的美元指数走弱，至少有如下三方面原因。

 

 

大选后的反弹行情在很大程度上基于这样一种假设：新政府会通过减税和财政刺激的形式来给经济提供推动作用。

 

考虑到通过医疗改革方面的明显困境和正在进行的调查，投资者正在重新评估新政府能够兑现承诺的程度。

 

减税和财政刺激可能会“姗姗来迟”且规模较小，投资者甚至等不到减税和财政刺激。这正导致投资者重新调整其经济增长和利率预期，反过来对美元构成影响。

 

此外，特朗普此前还称美元过于强势将阻碍美国经济增长，这对美元造成重击。

 

 

近期美国公布的经济数据喜忧参半，这让人开始怀疑美国是否真正摆脱了危机后的低迷状态。

 

花旗美国经济意外指数(US Citigroup Economic Surprise Index)在今年春季稍早跌至负值区域。其它经济指标，诸如亚特兰大联储GDPNow模型暗示经济会在第二季度强劲反弹，但目前并不清楚经济会步入一个更高的增长水平。与此同时，多数通胀指标正在减速，而非加速。

 

 

美国在后危机时期多数时间处于领先地位，但全球其它地区正开始展开反弹。第一季度美国实际GDP增长1.2%，而同期欧元区经济增速为1.7%。自3月以来对美国2017年经济增长的预期已经下降0.15%，但对欧洲经济增长的预期却在攀升。

 

Koesterich总结称，上述因素对于美国而言并非什么特别糟糕的消息。经济增长依然稳固，且美元贬值实际上就是一种货币宽松。美元走势反转也帮助新兴市场反弹，在大选后美元反弹期间，多数新兴市场走势挣扎。

 

以上是今年以来美元指数走软的原因。而今年下半年美元指数表现如何，事实上也取决于上述三个维度趋势的可持续性。笔者认为，基于如下原因，当前美元指数可能正处于阶段性底部，在下半年呈现波动中反弹的概率较大：

 

第一，从目前经济复苏的可持续性来看，美国依然优于其他主要发达经济体。欧元区经济复苏依然面临德国、意大利大选的政治风险，以及南欧国家主权债风险与银行业风险的困扰。日本经济多年以来就一直深陷于低增长的泥潭，近期也难以突破这一格局。英国经济增长将会面临硬脱欧风险的掣肘。此外，从历史上来看，过去多年以来，美国经济第一季度的经济增长通常是年内的低点。因此，未来美国与其他经济体之间的增长差距可能重新拉大。

 

第二，受经济基本面影响，目前主要发达经济体货币政策收紧的节奏均存在不确定性。美联储货币政策正常化固然会受到工资与通胀数据的掣肘，但欧元区、日本与英国货币政策收紧同样会受到国内经济政策基本面的限制。因此，对后者而言，口头表态要比实际行动容易得多。而一旦最后市场发现欧洲央行、日本央行与英格兰央行同样口惠而实不至，那么预期就会发生调整。毕竟，今年下半年美联储启动缩表与实施第三次加息依然是大概率事件。

 

第三，今年下半年，重大地缘政治风险与全球冲突的风险可能重新上升。美国政府未来会不会针对朝鲜开展单方面行动？中东的乱局是否会酝酿新的冲突？中美贸易摩擦是否会重新加剧？欧洲大国政治选举是否会掀起新的波澜？特朗普通俄事件是否会有新的变数？一旦上述风险事件爆发，全球投资者的避险情绪将会重新加剧。作为为数不多的避险资产，美元可能重新受到投资者追捧。

 

当前美元的下跌更多的是心理层面造成的，但基本面更多是支持美元的上涨。正如澳大利亚过敏银行外汇策略联合主管Ray Attrill认为，在去年12月起加息了三次的基础上，美元按理说应该比现在高出5-6%。这样看来，说不定是进场配置美元资产的一个好时机。绝望的时候，正好是希望的来临。

 

 

1、对于持有美元的小伙伴，建议可以继续持有，并在境外配置相应的金融产品（想了解更多境外资产配置，请关注公众号：荷马海外理财，留言给我们）

 

2、对于有美元刚性需求的小伙伴（如留学、移民、旅游等），可以在目前美元回落的时候按需兑换美元；

 

3、不建议交易性的投机者在这个时候坚持做空人民币，不然逆周期因子随时让你爆仓！

 

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