美元指数由2016年12月30日的102.38下降至2017年8月2日的92.57,贬值了约9.5%。笔者认为,2017年以来的美元指数走弱,至少有如下三方面原因。
原因一:“特朗普行情 ”反转
大选后的反弹行情在很大程度上基于这样一种假设:新政府会通过减税和财政刺激的形式来给经济提供推动作用。
考虑到通过医疗改革方面的明显困境和正在进行的调查,投资者正在重新评估新政府能够兑现承诺的程度。
减税和财政刺激可能会“姗姗来迟”且规模较小,投资者甚至等不到减税和财政刺激。这正导致投资者重新调整其经济增长和利率预期,反过来对美元构成影响。
此外,特朗普此前还称美元过于强势将阻碍美国经济增长,这对美元造成重击。
原因二:美国经济增长预期降温
近期美国公布的经济数据喜忧参半,这让人开始怀疑美国是否真正摆脱了危机后的低迷状态。
花旗美国经济意外指数(US Citigroup Economic Surprise Index)在今年春季稍早跌至负值区域。其它经济指标,诸如亚特兰大联储GDPNow模型暗示经济会在第二季度强劲反弹,但目前并不清楚经济会步入一个更高的增长水平。与此同时,多数通胀指标正在减速,而非加速。
原因三:全球其它地区迎头赶上
美国在后危机时期多数时间处于领先地位,但全球其它地区正开始展开反弹。第一季度美国实际GDP增长1.2%,而同期欧元区经济增速为1.7%。自3月以来对美国2017年经济增长的预期已经下降0.15%,但对欧洲经济增长的预期却在攀升。
Koesterich总结称,上述因素对于美国而言并非什么特别糟糕的消息。经济增长依然稳固,且美元贬值实际上就是一种货币宽松。美元走势反转也帮助新兴市场反弹,在大选后美元反弹期间,多数新兴市场走势挣扎。
以上是今年以来美元指数走软的原因。而今年下半年美元指数表现如何,事实上也取决于上述三个维度趋势的可持续性。笔者认为,基于如下原因,当前美元指数可能正处于阶段性底部,在下半年呈现波动中反弹的概率较大:
第一,从目前经济复苏的可持续性来看,美国依然优于其他主要发达经济体。欧元区经济复苏依然面临德国、意大利大选的政治风险,以及南欧国家主权债风险与银行业风险的困扰。日本经济多年以来就一直深陷于低增长的泥潭,近期也难以突破这一格局。英国经济增长将会面临硬脱欧风险的掣肘。此外,从历史上来看,过去多年以来,美国经济第一季度的经济增长通常是年内的低点。因此,未来美国与其他经济体之间的增长差距可能重新拉大。
第二,受经济基本面影响,目前主要发达经济体货币政策收紧的节奏均存在不确定性。美联储货币政策正常化固然会受到工资与通胀数据的掣肘,但欧元区、日本与英国货币政策收紧同样会受到国内经济政策基本面的限制。因此,对后者而言,口头表态要比实际行动容易得多。而一旦最后市场发现欧洲央行、日本央行与英格兰央行同样口惠而实不至,那么预期就会发生调整。毕竟,今年下半年美联储启动缩表与实施第三次加息依然是大概率事件。
第三,今年下半年,重大地缘政治风险与全球冲突的风险可能重新上升。美国政府未来会不会针对朝鲜开展单方面行动?中东的乱局是否会酝酿新的冲突?中美贸易摩擦是否会重新加剧?欧洲大国政治选举是否会掀起新的波澜?特朗普通俄事件是否会有新的变数?一旦上述风险事件爆发,全球投资者的避险情绪将会重新加剧。作为为数不多的避险资产,美元可能重新受到投资者追捧。
当前美元的下跌更多的是心理层面造成的,但基本面更多是支持美元的上涨。正如澳大利亚过敏银行外汇策略联合主管Ray Attrill认为,在去年12月起加息了三次的基础上,美元按理说应该比现在高出5-6%。这样看来,说不定是进场配置美元资产的一个好时机。绝望的时候,正好是希望的来临。
现在手上的美元该怎么办?
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