本周见证了一个典型的市场蝴蝶效应。一个处于高位而缺乏坚实基本面支持的市场，投资者情绪不确定性高，原本关联性不高的事件在市场被放大。   

 

 

本周三大指数出现1.5％到3.5％的不等幅度的调整，背后的罪魁祸首是朝鲜紧张空气。处于休假状态的川普一周连续三次，对朝鲜发布极其强烈的发言；朝鲜方面针尖对麦芒，毫不示弱。一夜间，东亚有进入热战的可能性。

 

我们认为，这是市场的过度解读。朝鲜，一个长期被禁运、封闭性的经济体，据联合国数据显示，其经济规模不及韩国1.5％。可以说对全球经济的影响，可以忽略不计。没有证据显示，朝鲜的一意孤行得到中国和俄罗斯的支持。本周美国各主要媒体罕见的详细解读人民日报有关朝鲜问题的评论，而川普也在第一时间表示会和中方沟通。美国和朝鲜单方面的口水战，在美、中、俄以及美、韩、日的有效沟通的环境下，完全是可控的。

 

可以说，朝鲜问题的紧张空气，只是触发长期处于高位市场调整的一个偶然事件。从川普当选以来，美国市场持续阶梯状连续上涨；Bloomberg以无5％以上调整连续上涨天数为指标，描述市场信心，那么川普市市从上世纪30年代大危机以来，已经名列第四。 这样大幅度的上升，完全取决于对川普执政4年的预期。而朝鲜问题本身，与其说对全球经济有影响，不如说是对川普执政的干扰。而做为企业家出身的川普，在执政上偏离其经济改革为核心的执政纲领，可能性微乎其微。

 

总体而言，本周的市场是对蝴蝶效应的过激反应。当然，我们也通过这个偶然事件，更加明确和肯定不同板块与川普市的关联性。银行金融业、制造业、耐用品和原材料是川普市高关联板块，公用事业、电信等为低关联板块。

 

 

本周发布经济数据显示，通胀压力继续下行。本周发布的PPI（工业用品价格指数）意外下跌，CPI（消费价格指数）上升0.1％，不及预期的0.2％。其背后，居民消费贷款增量仅仅124亿美元，不及预期153亿和上月184亿。增量下降主要集中在信用卡上，显示居民消费信心下降。Moody’s的研究报告进一步挖掘深层次原因，一方面是工资收入上升和居民可支配收入上升速度不尽人意；另一方面，大众商品和原材料价格的恢复，已经进入一个相对平衡的区间。从2015年至今，工业原材料价格综合指数已经上涨30％，恢复到危机前平均水平；根据IMF上月底新调整的2017全球经济增长3.5％的预期，很难推动指数大幅度上扬。可以说，和通胀相关的基础面看，完全没有经济过热的迹象。

 

 

市场对9月美联储利息政策的预期为不变，甚至开始有人认为会降息。美联储鹰派政策需要寻求其它经济过热证据。

 

 

 

美工程实施能力下降，30年来首次新建核电站半途而废：本周在重大工程方面，爆出一个不利消息。预算超标和工程延期已经是美国大型工程的常态，而南加州VC Summer核电半途而废的个案仍然非常罕见。南加州VC  Summer核电二期工程计划增加2个反应堆。做为美国30年来开工的第一个新建核电站，该项目2009年通过联邦审批立项，预算120亿美元；2013年浇筑地基，同时修正预算为250亿美元（预算超标108％）。到2017年7月，已投资87.5亿美元，完工约35％。然而，工程主承包商西屋核电表示，将无力完成该工程。加州公共事业部本周宣布，终止工程，永久性停止该核电站的继续建设。已投入的87.5亿美元将平摊到未来电费中，由消费者买单。

 

VC Summer核电工程的失败，是美大型工程管理实施能力退化的一个缩影。在过去20年，全面几乎没有任何重大公用事业工程是在预算内按时完工的，从纽约世贸地铁站（超预算3倍，延期超过5年），西雅图地铁工程（已落后工期7年，并处于无限期延期状态），到奥巴马医保网站建设。市场对川普的看好，不仅仅是他宣称的积极财政政策，（所有的竞选者都有这样那样的财政政策），更主要的是他带来了改革并重振美大型工程能力可能性。一方面，做为一个成功的房地产商，他有大型项目管理的直接经验；更主要的是，他不是既得利益集团中的一员，是改革华盛顿的最佳人选。

 

这个失败工程的个案，恰恰是理解川普市的一个绝佳切口。投资者对美国市场的信心，不仅仅是积极财政政策带来的投资，更重要的是政府投资的效率提升。美国经济的提振还没有来到。

 

 

本周通胀相关所有数据：个人借款增长、CPI和PPI都相对较弱，将直接影响9月美联储调息和缩表决策；川普休假远离华盛顿，政策不确定性指数下滑。

 

 

 

本周，道指累计跌1.1%，纳指累跌1.5%，标普500指数累跌1.4%，道指和标普同创3月24日当周以来最大单周跌幅，纳指创自6月份以来的最大单周跌幅。地缘政治的不确定性仍是投资者关注焦点，也是美股本周收阴的主要原因。美朝地缘政治紧张局势的升级，其影响波及了多个地区和行业，但科技业亿万富豪则是受创最深的。在身家缩水幅度最大的10位亿万富豪中，来自科技业的富豪占到了7人，贝索斯身价缩水最大。

 

美国通胀数据疲弱 推升金价至两个月新高

美黄金价格周五上涨0.3%至两个月新高，原因是周五的美国通胀数据逊于预期，降低了美联储进一步加息的可能性。

 

欧佩克减产履约不佳且需求前景恶化 美油一周跌1.5%

美原油期货价格周五收盘上涨0.5%，原因是数据显示本周美国国内的活跃原油钻探平台数量仅小幅增加，从而提高了钻探活动已经稳定下来的可能性。但在本周的交易中，油价累计跌1.5%，主要由于OPEC限产履约情况不佳，且需求前景恶化。

 

比特币价格本周大涨逾20% 创纪录新高

在本周的交易中，比特币价格大幅上涨了20%以上，创下纪录新高，而全球股市则因美朝地缘政治局势而全线下跌。相比之下，传统上的安全避风港资产黄金的价格在本周则仅上涨了2%，创下两个月新高。比特币价格已经相当于黄金的近三倍，而在过去几周时间里，有些华尔街分析师公布研究报告指出，在持有黄金、股票和债券的投资者中，哪怕只有很小一部分人改为持有这种数字货币，那么比特币的价格就可能会进一步上涨几千美元。

 

 

作者信息：Robert（田剑波）