你可能经常会听别人谈起PE，但是你真的知道什么是PE么？特别是近些年，许多明星也纷纷做起投资人，加入了投资大军，让PE走进了大众的视野，今天我们就一起揭开PE神秘的面纱。

 

一、什么是私募股权投资

Private Equity—私募股权投资，简称PE，是指对未上市的公司进行权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。从字面上来看，PE采用非公开募集的形式募集资金，从广义上来说，PE是对处于创业期、成长期、扩张期及成熟期的非上市企业进行权益性投资。而从狭义上来说，PE就是对已经形成一定规模，并产生稳定现金流的成熟企业进行投资，主要对上市前企业开展投资。

 

二、私募股权投资基金的组织结构

1. 有限合伙制

有限合伙制是目前私募股权投资基金最主要的运作方式，由有限合伙人和普通合伙人构成。

有限合伙人（LP），负责出资，以出资额为限，承担连带责任。

普通合伙人（GP）,代表基金对外行使各种权利，对基金承担无限连带责任。

2. 公司制

私募股权基金以股份公司或有限责任公司的形式设立。投资者通常享有作为股东的一切权利，以其出资额为限承担有限责任。与有限合伙制不同，公司制的基金管理人会受到股东的严格监督管理。

3. 信托制

由基金管理机构与信托公司合作设立，通过发起设立信托收益份额募集资金，进行投资运作的集合投资基金。

基金由信托公司和基金管理机构形成决策委员会共同进行决策。

 

三、私募股权的投资特点

l 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资

l 流动性较差

l 资金来源广泛：高净值人士、风险基金、养老基金、保险公司等

l 多采取有限合伙制

 

四、私募股权投资基金资产管理规模的变化

如图展示了私募股权投资基金自1996年至2016年资产管理规模的变化，从募满封闭的基金数量及每年募集规模的变化可以看到，近几年私募股权投资基金市场如火如荼，越来越多的投资者加入市场。

 

五、私募股权投资基金尽职调查

目前私募股权投资基金的尽职调查主要分为定性分析和定量分析

 

定性分析

定性分析通常采取自上而下的方法对宏观经济环境、行业、基金管理团队、基金架构和管理进行分析，判断基金投资策略是否适应现有的市场环境，是否符合未来的发展趋势。也会对历史业绩进行分析，判断基金管理团队的投资能力。

但对于初创的私募股权投资基金来说，在定性分析上会存在一些问题，例如这类基金通常缺乏能够追溯的历史基金业绩，新兴国家市场的私募股权基金也会存在一些固有的新兴市场国家特点，比如相关监管和法律法规不完善，经济不稳定等等，这些都会对基金产生相应的影响，所以对于基金的风险控制应该分散在每一个尽职调查环节和细节中。

 

定量分析

定量分析主要采取可比公司分析法和折现估值法，可比公司分析法通常是在公开交易市场上寻找与未上市公司属于同一行业，并且在主营业务、规模等方面相类似的公司进行对比分析。折现估值法与上市公司估值一样，对未上市公司的估值也可以采用估测公司现金流，并根据该现金流所蕴含的风险加入一个折现率来计算公司的现有价值，即我们通常所说的现金流折现法。

使用折现法存在的时候，难点在于对公司现金流的估测和折现率的确定，这涉及到以下两个根本问题：

1. 未上市公司的成立和经营历史有限，有些甚至是初成立的公司，无法通过历史公司现金流来有效预测未来的现金流。

2. 折现率的有效确定离不开公司债务/股权的市场价值，但未上市公司的债务/股权价值无法通过有效的市场交易来确定。

 

无论使用哪种估值方式，通常都需要获得预估值公司的基本财务数据，但如何获得相关财务数据以及财务数据的质量确是另外两个重要的影响因素。通常这种未上市公司的财务数据会存在一些普遍的问题：

1. 未上市公司的财务数据往往没有相关机构的审核和标准化

2. 没有相关审计机构的定期审查，在财务数据的真实性上存在一定的风险

3. 私人公司很多情况下会把个人花费和公司花费混杂在一起等，会增加财务数据的真实性

 

投资当中最关键的一步就是对所投标的进行尽职调查和分析，来判断投资的风险，拿私募股权基金为例，在分析时，对与所投标的的基本情况和财务数据都是非常重要的，但对于个人投资者而言，拿到这些数据就会相对困难，同时，标的公司的配合程度也是一个问题，所以在投资时，通过专业的投资机构，经过专业投研团队的分析后，相比于个人投资者直投而言，会更安全及可靠。