月制造业PMI意外反弹，非制造业PMI意外下滑，官方PMI出现一好一坏两个意外，究竟是为什么？

 

数据爆冷市场却上演大逆转，最难懂的8月非农如何解读？飓风“哈维”直击美国能源心脏，油价表现却让人大呼看不懂，下一步会怎样？朝鲜导弹威胁不断，全球股市是否已经产生免疫？黄金作为避险资产持续走高，又有哪些买入信号？

 

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31日，国家统计局公布中国8月PMI相关数据，8月中国官方制造业PMI为51.7，出现反弹，平年内次高值，高于预期值51.3和前值51.4；官方非制造业PMI 53.4，创15个月来最低，低于前值 54.5。官方PMI出现一好一坏两个意外，究竟是为什么？

 

 

我们认为，制造业PMI意外走高，源于内需带动。在分项PMI数据中，生产和新订单增长明显。生产比7月增长0.6，为54.1，同比增长1.5；新订单比7月增长0.3，为53.1，同比持平。不过，新出口订单PMI为50.4，较上月的50.9有所放缓。

 

从行业来说，黑色系PMI表现抢眼。中物联钢铁物流专业委员会发布钢铁行业PMI指数显示，8月份钢铁业PMI为57.2%，较上月回升2.3个百分点。这是该指数连续四个月处在50%以上的扩张区间，且已接近2016年4月创下的高点57.3%。高盛认为，之所以8月钢铁等黑色系PMI表现抢眼，主要是因为考虑到秋冬季节的限产，一些钢铁企业为达到年度生产任务，在8月开足马力，满负荷运转。

 

非制造业PMI创下15个月来新低，主要降幅来自建筑业，建筑业PMI从上月62.5下滑至58.0。国家统计局认为，建筑业PMI高位回落主要是受到多地受暴雨台风等极端天气影响，建筑业企业生产活动有所放缓。其中，土木工程建筑业商务活动指数降至53.1%，降幅明显。

 

 

虽然非制造业PMI数据不及预期，但仍在荣枯线上方，并依然保持较高位置。加之制造业PMI的超预期表现，总体来说，分析师们对短期内中国经济的发展持乐观态度。

 

对于此轮经济增长，德国商业银行的经济师周浩认为，虽然今后像这样的“惊喜”数据不会再有，但经济较高速发展的状态至少会稳定到第四季度。

 

不过，PMI数据也揭示出一些潜在风险。

 

首先，8月制造业PMI数据优于预期主要是因为黑色系等大宗商品的价格提振，而大宗商品价格的上涨又主要由于环保督查和限产等短期因素。由此，邓海清认为，由于8月底大宗商品价格已经出现明显的高位震荡走势，未来随着价格效应的逐渐消退，经济的高点可能会出现。

 

另外还有出口，虽然9月是中国的出口旺季，但人民币可能依然坚挺。此外，美国等国家可能出台针对中国的贸易壁垒和贸易摩擦也不能忽视，这将对外贸环境产生不利影响，外需前景依然不容乐观。

 

 

1、飓风直击美国能源心脏 油价波动成谜

 

上周的四级飓风“哈维”是美国自2005年以来遭遇的最强飓风，而其正面袭击的，是美国油气产业的心脏：墨西哥湾地区。该地区炼油产能占据全美近半壁江山，但“哈维”飓风在短时间内导致油价下跌的同时还有着令人摸不着头脑的影响：周四美股开盘大比例走高，WTI收高1.27美元或2.76%，报收47.23美元/桶，较周一盘前价格累跌1.3%，而周三时累跌幅度最深达4.5%。布伦特收高1.52美元或2.99%，报收52.38美元/桶，完全收复了哈维带来的周内跌幅。

 

面对这一怪现象，主编精选在《读要闻 | 最强风暴波动成谜一文读懂飓风之下油价“两大怪”》中给出了全面分析。我们认为，哈维看似与卡特里娜相同，但影响大不同。2005年卡特里娜飓风登陆时，美国的原油主要依赖进口，页岩油气的开发方兴未艾。因此当位于墨西哥湾的离岸油田有三分之一因狂风被迫关闭时，引发油价暴涨。

 

但本次哈维飓风登陆时，美国墨西哥湾主要油产向内陆页岩油产区转移完毕。FGE Energy预计，墨西哥湾沿岸油产下线38万桶/日，美国内陆另有40万桶/日的原油产能关停，加在一起占美国总日产的15%或更少。

 

飓风来临当下，有媒体质疑特朗普政府是否做好了充足准备，而据悉，特朗普政府中应急自然灾害的相关部门正处在人员变动中，比如联邦紧急事务管理署中若干主要职位依然空缺。共和党策略师Matt Mackowiak表示，特朗普完全没有处理应对灾害的经验，即使是小规模灾难。

 

2、8月非农爆冷市场却上演大逆转

 

犹如一石激起千层浪，8月非农就业再一次加剧了华尔街观点的分野。各大媒体头条都是触目惊心的大字：“不及预期”、“令人失望”，更有分析师表示，美联储今年不会加息了！资本市场的表现似乎也印证了这个观点。美股高开高走，黄金跳涨10美元，10年期美债收益率和美元指数迅速回落。但数据发布后的两个小时，市场走势又突然扭转。美债收益率和美元止跌上扬，黄金完全回吐盘初的涨幅，“8月非农也没那么差”的评论声音浮出水面。那么，8月非农数据到底差不差？不符合预期就一定不好吗？

 

8月非农不如预期

 

新增就业15.6万人，不如预期的18万；6月和7月前值共下修4.1万人，失业率涨至4.4%，不如预期的持平4.3%。平均时薪环比涨0.1%，连续五个月同比增速2.5%，每周平均工时环比跌0.1%，均不及预期。劳动参与率和统计更广泛的U-6失业率分别持平62.9%和8.6%，代表就业市场疲软没有完全消除。

 

市场却表示“我们不怕”

 

8月非农发布后，美股高开高走，道指盘中在两周以来首次重回22000点上方。三大指数收涨，标普500创4月以来最大单周涨幅（1.3%），纳指单周涨幅今年最高（2.7%）。10年期美债收益率盘初跌至2.11%，随后回涨至数据发布前的2.16%；美元指数一度跌0.5%，美股收盘时止跌反弹0.3%；黄金在跳涨10美元后回落，抹平数据发布后的涨幅。

 

 

 

对于投资者来说，这份数据作为美联储未来政策风向标的作用，远大于作为经济晴雨表的作用。

 

另一方面，美国又确实身处经济发展的十字路口，前路漫漫且“虎狼伴行”。既面临美联储缩表和加息等收紧银根的政策，又恰逢白宫和国会在财年预算与债务上限等大考前的关键节点。

 

 

8月非农就业只是不如预期，也没有太差，不会立即改变美联储对经济的看法，更不会影响缩表。尽管市场对何时实施缩表的时点看法没有统一，但9月FOMC会议宣布缩表板上钉钉。

 

 

认为会推迟年内加息路径的分析师，援引的都是平均时薪增速不佳。劳动力市场看上去没有过热，也就没有加息的必要。

 

芝商所CME根据联邦基金利率期货的交易计算得出，12月加息的概率为40.8%，反而高于一天前（即数据发布前）的38.7%，也高于一周前的39%，但小于一个月前的46.8%。

 

 

1）近期的ISM制造业和芝加哥PMI数据均表明制造业活动放缓；

 

2）建筑业的就业增长预计将“碰壁”，而随着页岩油开采活动似乎已经见顶，矿业和能源新增就业岗位已经再次放缓；

 

3）7月数据意外强劲主要收益于休闲和酒店行业就业岗位一次性激增，但预计这种情况不可持续。