本周市场相对平淡，无重大消息和数据。利用本周市场信息的空档，本周一窥着重美国宏观基本面分析。

 

1.川普市市场联动性的持续加强 

 

本周周三，道指和标普500再创新高，周四周五大盘适度回调， 结束了一个连续8日上涨的小高潮。这个小高潮仍然印证了川普市，并体现不同板块的相关性。我们连续三周强调，白宫在两党关系上做出调整，做为共和党的总统，川普在和民主党的合作上实现零的突破后，开始在更广泛的问题上和民主党进行协商；当然，不和谐的利用空谈让华盛顿难以达成任何协议的声音一直存在，比如本周共和党议员麦肯再度空开反对否决奥巴马医保的共和党提案。总体而言，白宫在高远的目标和曲折的道路上，开始表现出更灵活的态度，而不是墨守党派成规。在这样的背景下，一再强调的川普市在板块相关性上再度得到加强。下图对比了和川普政策强相关的金融和制造板块，以及和川普政策不相关的科技板块的走势。我们同时也强调，板块相关和川普市是一个相辅相成的话题，通过历史相关性确认市场仍然处于川普市，通过川普市去理解未来市场走向。

 

2.FMOC、美联储货币政策

 

本周FMOC公布了两个重大决定：维持利率变、10月开始缩表。利率调整完全符合市场预期，10月缩表$100亿美元对市场存量而言，是一个维护美联储公众形象的象征性举动。对耶伦的发言，我们注意到其遣词造句上的细微区别：一改过去“激进的货币政策是防止经济过热的预防性措施“的提法，而强调”回归‘正常’货币政策“。这里的‘正常’两字，非常值得捉摸。

 

• 美国经济过热的迹象？

下图是美联储就潜在经济增长速度（红色虚线）和实际GDP变化（蓝线）的对比。直观上，当蓝线位于红线之上，经济过热，比如2006到2007年。是这个红线代表的‘正常’经济发展速度，在2005年前设定为3％，在2005到2010年设定为1.7％，奥巴马执政期间设定为1.3％，而对未来设定为1.7％。这种‘正常’经济发展速度调整的缘由并不透明，背后很难有经济数据支持。

 

 

• 劳动力市场是否如失业率描述的那样紧张

美联储紧盯的失业率，只是描述劳动力市场的一个指标。问题是其它指标是否和失业率一样，显示就业市场紧张？下图对比了失业率（蓝线），参与就业人数（红线），就业人口比例（黄线）。参与就业人数一路下滑，而失业率的计算基于有意愿就业的群体，而不是全社会适龄人口，这样导致实际就业人数占总人口比例远远低于危机前。

 

描述劳动力市场紧张程度的另一个核心指标是工资水平（蓝线）和用工成本（红线）。如下图所示，在名义工资增长徘徊在2％接近5年以后（排除通胀后几乎无增长），目前的增长速度远远低于危机前水平。收入的停滞不前，也直接导致消费和物价指数的停滞。

 

• 通胀完全不能体现过热

下图是美通胀长期走势，核心PCE（红线）长期处于FOMC的2％的目标以下。在工资微弱增长、全球产能过剩的环境下，PCE会在未来突破2％的目标很难为人认同。

 

 

• 企业投资和开工率

下图是历史企业固定资产投资（蓝线）和制造业设备开工率（红线）。目前投资在一个历史低位，而开工率徘徊在75％左右，远远低于次贷危机前80％和克林顿执政期间接近85％的水平。

 

我们一再强调，片面强调失业率，单单凭借失业率低于5％就断言经济过热是不负责任的说法。美联储固执的以失业率为理由三次调整利率后，不得不面对现实，而抛出一个新的回归‘正常’的新理论。这不得不让人担心，美联储是先有对经济的认识再确定利率政策，还是为了预订的政策回头寻找理论支持。如果是后者，明年美联储人事变革、主席人选未定的情况下，利率政策的不确定性跃然纸上，成为极大的风险。

 

 

3.一周美数据回顾

 

美股基本收平 苹果创逾一年最大单周跌幅

周五美股基本收平。市场对地缘政治紧张关系的担忧再起，同时等待周末德国大选的结果，投资者趋于谨慎。本周，道指累计涨0.37%，纳指则累跌0.33%，标普500指数累涨0.08%。

 

新浪微博和京东在美股价本周均跌逾5%

中概股百度收涨0.69%、本周累涨2.28%，阿里巴巴收涨0.42%、本周累涨0.84%，新浪收涨0.23%、本周累跌0.56%，新浪微博收涨0.23%、本周累跌5.7%，陌陌收跌1.27%、本周累跌4.38%，京东收跌1.42%、本周累跌5.66%，网易收跌2.16%、本周累涨0.2%。

 

奢侈品电商寺库网上市首日大跌23.08%

中国奢侈品电商品牌寺库网周五在美国纳斯达克上市，股票代码为“SECO”，首次公开发行价格为13.00美元，总募资额为1.1亿美元。此次公开发行的同时，寺库还引进了两家基石投资者：中国房地产商碧桂园集团和马来西亚基础设施建设集团YTL集团，共3000万美元。因此，寺库此次共从市场上募集到1.4亿美元。寺库网上市首日大跌23.08%，报收于10美元。

 

离岸人民币兑美元一周大跌328点

离岸人民币（CNH）兑美元北京时间04:59报6.5816元，较周四纽约尾盘跌141点，较上周五纽约尾盘跌328点，上周五（9月15日）纽约尾盘报6.5488元。

 

金价一周大跌逾2% 因美联储鹰派声明带来压力

美黄金期货价格周五收涨0.2%，原因是地缘政治风险对金价形成了支撑。但由于美联储重申该行预计将在年底以前再度加息的缘故，在本周的交易中黄金期货价格则累计下跌了2%以上。

 

美油创四个月新高 布油连续第四个星期上涨

美原油期货价格周五收涨0.2%，创四个月新高，在本周的整体交易中则上涨0.4%。在由欧佩克（OPEC）主导的一个委员会周五召开的会议上，主要产油国提供的信息显示其对减产协议的遵循度创下了历史纪录，但正如市场此前预期的那样，此次会议上并未达成延长减产协议的决定。布油收涨0.8%，一周涨2.2%，连续第四个星期走高。（来源：北美金融圈）