续上周税改草案出台，市场对国会两院的态度异常敏感，本周参众两院推出不同税改计划。两党在两院的角逐画上句号前，市场，包括外汇和国际市场，持观望态度。道指和标普500指数结束连涨八周的趋势，本周道指累计下跌0.5%，标普500指数累计下跌0.2%。特朗普访华,中美两天签经贸大单2535亿美元。拍拍贷IPO, 搜狗IPO。

 

 

本周关注的核心是参众两院税改方案出台。虽然在减税的总体目标上一致，但是两院方案在下面三个方面有重大区别：

• 企业税减税时刻表：众议院非常激进，希望在2018年开始实施；参议院方案希望推迟企业减税时间。

• 联邦、州及地方税收抵扣问题：众议院大幅降低地方税收抵扣，例如房产税（房产税均为地方税收）对联邦税款抵扣设置上限，这对高房价、高地税地区不利。而参议院对联邦、地方税收抵扣有大幅度修改。

• 个人税收科目、税率细则：税率是表面现象和媒体谈资，其背后的核心变革是税务简化、减少偷税漏税的体系漏洞。

 

两院两套方案完全在市场预期内，市场观望的是两党两院的讨价还价的进程，而法案最终能否通过。

 

 

税改对企业营运、居民消费习惯、以及固定产投资（特别是房产），将会带来直接冲击。了解目前美国税收结构，是理解解税改冲击的前提。下图细分了美国2017预算年度联邦税收来源：联邦总税收约3400亿美元，个人税收占联邦收入的80％（工资收入纳税－Payroll约占1/3，个人投资及其它收入－individual income税约48％），而企业税收仅占联邦收入10％不到。

 

任何个人税收科目和税率细则的轻微变动，都是一个巨大的数字。例如遗产税的变革，会改变个人投资习惯；按揭贷款利率减免税额度对房地产开发，特别是对非安居适用房的投资，有直接影响。

 

如果个税改革是对美宏观经济运行产生影响，对市场而言，企业税改对市场价格产生直接影响。税率调低到20％，对价值型公司（有稳定盈利，市盈率是投资重要指标的股票），将会产生非常直接的影响。下图是Bloomberg对芯片产业税改后的营收（红色）和盈利（蓝色）预测。预测2018和2019营收较2017上升11％和17％的情况下，每股盈利（EPS）上升32％和42％。

 

虽然，对企业税改的最终影响还有争论，企业整体税后盈利上升10％以上，没有太大争议。若按企业营收上升10％，税后利润上升15%估计，在目前市场价格下，标普500股价/销售比例（绿色）标普500市盈率（黄色）将回落到2012～2014的水平，市场将得到基本面的有效支撑。税改对市场的影响是非常乐观的。

 

 

美国的税改，波及全球市场。由于税改方案的争论，我们观察到美元短暂走弱，对主要货币有所调整。

 

 

搜狗（NYSE：SOGO）周四成功在美国纽交所挂牌上市，开盘价13美元与发行价持平，收盘报13.5美元，较发行价上涨3.85%。收盘市值超50亿美元，达到约52.9亿美元。搜狗本次通过首次公开招股发行4500万股美国存托凭证（1股美国存托凭证相当于1股A级普通股），发行价为每股美国存托凭证13美元。承销商可选择购买最多额外675万股超额配售。若包括超额配售，在未计算承销费用、佣金的情况下，搜狗将通过首次公开招股募集到最多6.7275亿美元资金。

 

图片来源：中关村在线

 

搜狗经营状况：

搜狗业务由四大部分组成：搜狗搜索、搜狗输入法、智能硬件以及其他产品。搜狗搜索包括微信搜索、明医搜索、知乎搜索等10个产品，搜狗输入法包括PC输入法、移动端输入法、语音输入法及图像输入法4个产品。其他产品主要为搜狗浏览器、搜狗地图等；智能硬件主要为糖猫系列产品。

 

财务数据：

就营收而言，搜狗近年来也获得了可观的增长，2014年为3.864亿美元，2015年为5.918亿美元，2016年为6.604亿美元。在截至2016年9月30日的三个季度之中，搜狗的营收为4.888亿美元，而在截至2017年9月30日的三个季度之中，搜狗的营收已经达到6.306亿美元，同比增长29.0%。搜狗的营收主要是来自于搜索以及搜索相关广告服务，这部分收入在占去年全年营收的90.4%，占今年前三个季度营收的87.9%。

 

股权架构：

根据招股书，在首次公开招股之前，搜狗高管和董事合计持有公司5709.5万股A类普通股，占公司总股本的16.5%。其中，张朝阳持有3200万股A类普通股，占总股本的9.2%；搜狗首席执行官王小川持有1920万股A类普通股，占总股本的5.5%。IPO后，张朝阳占股为8.2%，王小川占股为4.9%，搜狗董事及管理层占股14.6%。

 

搜狗目前的第一大股东为腾讯，持有公司151,557,875股B类普通股，占总股本的43.7%，搜狐持有公司3,717,250股A类普通股，以及1.272亿股B类普通股，占总股本的37.8%。

 

拍拍贷周五正式在纽约证券交易所挂牌上市股票代码为“PPDF”，其股价开盘报13.30美元，收盘价为13.08美元，较发行价13美元上涨了0.62%，市值约39亿美元。此前据美国财经网站IPOScoop报道，拍拍贷首次公开募股定价为每股13美元，将发行1700万股美国存托股票（ADS），拟募资约2.21亿美元。

 

图片来源:CNBC

 

财务数据：

拍拍贷从2015年净亏损7214万元，到2016年扭亏为盈实现净利润5.02亿元，截至2017年6月30日，上半年拍拍贷的净利润更是达到10.49亿元。与此同时，营收总额从2015年的1.97亿元快速增长至2016年的12.09亿元，今年上半年的营收总额更是高速增长至17.33亿元，超过2015年及2016年的总和。

 

拍拍贷能够获得高速增长背后有着多重原因。最为主要的原因是，作为拍拍贷最主要的营收构成：服务费在大幅上涨，同时，伴随消费金融、互联网借贷的普及，平台成交量也在高速扩张。

 

股权架构：

本次发行前，拍拍贷前6大股东分别为：拍拍贷创始人（如今任职战略顾问）顾少丰持股28.3%，红杉资本持股25.5%，光速创投持股10.4%，原高瓴资本董事总经理李聪亮持股6.2%，拍拍贷CEO张俊持股5.9%，拍拍贷总裁胡宏辉持股5.6%。本次发行后，顾少丰持股26.4%仍然为第一大股东，随着拍拍贷成功IPO，顾少丰身家近70亿元人民币。

 

 

 

本周基本无负面数据。银行惜贷指数持续下降，企业融资环境宽松；新增就业岗位4％，较上周非农数据高，显示劳动力仍然偏紧；密歇根大学消费者信心指数回调，仍处于高位。

 

道指和标普500指数结束连涨八周走势

周五美股收盘涨跌不一，道指收跌0.17%，纳指微涨0.01%。道指和标普500指数结束连涨八周的趋势，本周道指累计下跌0.5%，标普500指数累计下跌0.2%，纳指累计下跌0.2%。在美国国会参议院提出不同于众议院共和党版本的税改方案后，对下调企业税时间可能推后的担忧情绪令本周美股承压。

 

双十一落下帷幕

京东数据显示， 截至11月11日24点，“京东11.11全球好物节”下单金额突破1271亿元，同比增长超过50%，累计售出商品7.35亿件，为了争抢更多的市场，京东足足提前了11天开展全球促销季。来自京东的数据显示，截至11日7时46分58秒，京东累计下单金额超过1000亿元，相当于全国线下最大连锁超市全年销售额。京东周五股价收涨0.40%。

 

11月12日0点，阿里巴巴双十一大促正式结束。据双十一实时交易数据显示， 2017天猫双11正式落下帷幕，最终交易额定格在1682亿，无线成交占比90%。今年天猫双11全球狂欢节交易额在9小时0分04秒达到1000亿元，并在13点09分49秒达到1207亿元，破了2016年全天的交易额纪录。阿里巴巴周五股价收涨0.69%。

 

中概股迅雷股价暴涨近四成

中国概念股涨跌不一，其中涨幅较大的公司包括：迅雷（涨39.40%）、信而富（涨10.79%）、兰亭集势（涨8.89%）、趣店（涨8.01%）、和信贷（涨6.33%）、58同城（涨2.61%）、搜狗（涨2.59%）、前程无忧（涨2.19%）、途牛（涨1.91%）和凤凰新媒体（涨1.49%）。

 

美油一周攀升2.3% 

原油期货价格周五收盘下跌，但在本周的整体交易中则有所上涨。在报告显示美国活跃原油钻探平台数量有所增加之后，油价仍保持此前的下跌走势。美油周五收跌0.8%，本周累计上涨2.3%。

 

金价四周以来首次走高

黄金期货价格周五收盘下跌。尽管美国股市和美元汇率均在周五走低，原因是市场对于特朗普政府税收改革计划的信心有所减弱，但仍未能对金价形成支撑。金价周五收跌1%，本周累计上涨0.4%。（作者信息：Robert田剑波）