周一开盘，市场完美印证川普市：道琼斯突破24500点新高，而纳斯达克受科技板块拖累，周一收跌。税改确定美经济加速将领先利率提升，方向性改善市场基础面。

 

1.税改后市场运行完美印证川普市

 

参议院税改方案于上周六凌晨2：00通过，本周市场开盘后完美印证川普市和市场板块关联特征。道指在金融板块（和川普改革高度相关的板块）强劲上升的带领下，突破24500点新高，周内小幅盘整后于周五收盘24329点，较上周五上升超过100点。而科技股（和川普改革弱相关或负相关）在强势大盘的背景下，表现却差强人意。背后的逻辑非常明晰。税改的方方面面对以扩张、资本净注入为主，而（在美财报）盈利相对较低的科技股是相当不利。例如在对企业征税全面下调的情况下，对利息税款抵扣的调整，将导致主要科技企业利息税款抵扣下降，税负上升 。不同板块在税改通过后的运行，在方向性上如实反应了税改对基本面的影响。现在悬而未决的仅仅是调整是否到位，是过激还是不足。

 

而市场在2018年的总体运行规律，仍然不会脱离川普市的轨道。基于金融监管放松和医保改革的进程，板块－白宫政策相关性仍会在中期内主导市场变动。

 

2.高收益债券利率稳定

 

高位市场缺乏基本面而更多的依赖对川普改革的预期，市场稳定性取决于滞后的基本面能否在利率政策对企业融资成本（利率负担）产生实质性影响前，进入一个高增长的通道 。而税改的通过和目前稳定的高收益债券价格，预示着基本面在和企业融资成本的竞赛中，处于领先地位。 这直接导致市场对未来24～36个月，美经济陷入衰退的预期下降到25年来最低，从前期的约10％闪电般拉低到2％。

 

本周，高收益债券利率稳定，可以基本肯定，即便12月耶伦在其任内最后一次提高基础利率，也不会对企业融资成本产生明显影响。2017年连续提升基础利率和利率曲线的拉平，是市场对美联储利率政策的否定，是耶伦过份强调失业率，而完全无视通涨、劳动力成本、原材料价格等价格信息和温和GDP增长的过于保守而具有极强政治立场的货币政策的破产。

 

穆迪在对未来的货币政策预期中指出，Powell领导下的Fed将不再遵循耶伦以渺无边际、未来可能出现的高通涨为理由而采取的无厘头的升息举措，在长期债券利率确认市场通涨预期后，采取谨慎的升息策略。（in all likelihood, a Powell Fe will avoid taking preemptive action against a hypothetical jump in inflation risks unless the Treasury bond and foreign exchange market demand otherwise.）如果穆迪的预测准确，可以预见2018年利率领涨而危害经济复苏的可能性极度下降，美经济将在一个适度的银根环境下，迎来一轮新的增长，而将奥巴马执政期间压抑的增长释放出来。（下图为美联储编制的潜在经济增长－红色虚线，和实际经济增长－蓝色实线的关系）

 

我们再次强调对后市大盘的预读：

中长期，我们预期美国经济进入一个良性循环，企业基本面进入高增长通道，从而带动资产市场（股市、债市和房地产等）稳定增值，而财富效应将进一步促进消费和经济增长，而温和的利率环境降低这个良性循环中的不确定性。

• 税改落实长期是利好，但是消息出尽之后短期容易有短期波动，可适度考虑逢低吸入。

• 两极分化严重，板块政策相关性继续加强。

• 中概股将会和美股相似，持续两极分化。

• 市场利率敏感性维持现有状态。

 

注：目前企业利息开支100％抵税，而新税法规定，企业利息开支抵税金额不得超过税后利润的30％，整体而言对科技板块不利。科技板块以相对高杠杆率、高利息支出、低利润率、高发展的企业（如特斯拉、亚马逊等）；或将盈利滞留海外，在美国税报刻意压低利润合理避税的企业（例如苹果，将利润滞留海外，美国本土借债支付股息，合理避税）为主，在新税法下，税务负担、融资和扩张成本都将上升。

 

3.一周美数据回顾

 

本周宏观指标相对稳定，积极数据居多。

 

非农就业数据向好 道指标普再创收盘新高

美国股市周五继续收高，道指涨逾百点，与标普指数齐创收盘纪录新高，纳指收涨0.40%。投资者正在权衡好于预期的非农就业报告、美国政府暂时避免关门危机以及英国脱欧谈判取得新进展等消息。美国劳工部公布非农就业报告称，美国11月非农就业人数增加22.8万，预期为19.5万。这份非农就业报告预计不会对美联储在这次货币政策会议上决定加息造成影响，但是有可能会引起美联储官员们对明年货币政策的讨论。当地时间12月12日，美联储将召开货币政策会议，政策声明将会在12月13日公布，预计美联储将会宣布今年以来的第三次加息。

 

美国科技股周五普遍收涨，谷歌母公司Alphabet收涨0.46%，亚马逊涨0.19%，苹果涨0.03%，微软涨2.02%，奈飞涨1.8%，英特尔涨0.63%，特斯拉涨1.25%。本周，谷歌母公司Alphabet累涨约2.37%，亚马逊累跌约0.03%，苹果累跌0.98%，Facebook累涨2.23%，微软累跌0.12%，奈飞累涨0.92%，英伟达累跌3.13%，AMD累跌7.36%，英特尔累跌2.98%，高通累跌1.91%，特斯拉累涨2.81%。

 

中概股 - 网贷股大幅反弹

中国概念股多数上涨，网贷股大幅反弹。信而富大涨17.19%，趣店大涨15.38%，简普科技收涨6.95%，宜人贷收涨5.74%，拍拍贷收涨5.73%，和信贷收涨2.45%。

另一方面，跌幅较大的公司则包括：迅雷（跌9.92%）、猎豹移动（跌4.66%）、中通快递（跌4.62%）、金融界（跌4.37%）、汽车之家（跌4.33%）、搜房（跌4.03%）、欢聚时代（跌3.43%）、好未来（跌2.39%）、途牛（跌1.93%）、携程网（跌1.78%）、搜狐（跌1.66%）和58同城（跌1.14%）。

 

据外媒援引消息人士的言论报道称，印度最大网络超市Bigbasket将完成2.8亿美元融资，阿里巴巴（NYSE:BABA）领投。阿里巴巴计划出资约2亿美元，获得Bigbasket约25%的股份。

 

金价一周大跌2.6%

黄金期货价格周五收盘下跌，创下了将近五个月以来的最低收盘价，原因是美国劳工部公布的报告显示11月份非农就业数据超出经济学家此前预期，从而推动美元汇率和美国股市双双走高。金价收跌0.4%，报每盎司1248.40美元，本周累计下跌2.6%左右。

 

美油周五攀升1.2%

原油期货价格周五收盘上涨，原因是中东地区的地缘政治紧张形势、尼日利亚石油工人罢工的威胁以及中国原油进口量增长的数据对油价形成了支撑，从而促使其在本周交易中的跌幅有所缩窄。美油收涨1.2%，报每桶57.36美元，本周累跌1.7%；布油收涨1.9%，报每桶63.40美元，本周累跌0.6%。作者信息：Robert（田剑波）