资本市场大体上可以分为股权投资和债权投资。发行股份或发行债券是公司/机构最基本的两种融资方式。投资者可以通过购买融资方（公司/机构）发行的债券成为债权人，定期获得融资方支付的利息，到期拿回本金。债权投资者通常比较偏向于获取相对稳定的收益。股权投资者则不然。股权投资者通过购买融资方公开或私下发行的股份来获得公司所有者权益，收益主要来自两方面，（1）融资方按照公司盈利的一定比例支付的股息/红利（2）股权本身的增值。股权投资较债权投资风险更大，但同时也意味着投资者有机会获得更高的收益。今天我们就来介绍一下股权投资的相关知识。

 

股权投资又可以分为私募股权投资和公开市场股权投资（公募），后者即我们通常所说的股票交易二级市场的股权投资。广义来说，投资者对于未上市公司/机构的股权投资都可以称为私募股权（Private Equity）。但狭义的私募股权投资（PE）特指未上市公司/机构在成长过程中某一阶段的投资。下图展示了一个以公开市场发行股票为退出方式的投资给阶段情况。

 

 

公司创立之初，主要是寻找和引进天使投资人。天使投资者需承受极大的投资风险，一旦被投资公司创业失败，天使投资者可能损失全部本金。此外，天使投资人所持有的股权可能在未来的被新增融资稀释。这个阶段的投资往往一开始只有一个“项目概念”，甚至没有成型的团队，天使投资人主要是依靠经验和直觉来对项目概念和创始团队的人员来进行判断。专业的天使投资人往往要求被投资公司能够在未来5到10年的投资期内提供10到30倍的投资回报。当最初的概念已经逐渐落到实际，公司创始团队摸索出了比较有效的发展和扩张路径，业务起步，市场给出了较为积极的反馈，这时引入的投资可以被称为风险投资（Venture Capital）。这一阶段公司需要的融资额增加，投资已经可以开始进行较为理性的分析，对风险进行相对有效的评估，机构也有兴趣介入。随着进一步发展，成熟期的公司往往已经取得了一定程度的成功，经营趋于稳定，有了一定的市场地位。引入PE（狭义私募股权）投资的目的主要在于产业整合和资源整合，规范经营，延伸业务线等等。在PE投资之后，公司上市之前的融资通常被称为Pre-IPO（预上市股权投资）。Pre-IPO阶段的投资风险较前几个阶段低，但这一阶段的公司估值可能已经达到了较高水平，项目退出时的收益可能也低于前几个阶段。

 

上图展示了广义私募股权基金的投资流程，主要包括投资团队组建和募资，寻找投资标的，管理并优化投资组合，最后投资项目退出。

 

无论是哪个阶段的私募投资，投资者的最终目的基本一致，即通过退出项目获得收益。

在私募股权投资中，退出方式主要由以下四种:

 

1、首次公开募股/上市（IPO）

 

通过证券交易所，公司首次将它的股票卖给一般公众(个人或机构投资者)，私人公司通过这个过程会转化为上市公司。在风险投资（VC）和私募投资（PE）机构在公司IPO之前以较低的价格买入公司股份并持有，在公司上市后可以根据需求在二级市场上卖出所持有的股份，以追求收益。

 

2、股权转让（Trade Sale）

 

私募股权投资者将自己所持有的标的公司股份全部转让给第三方公司，通常，这个第三方公司与标的公司属于同一行业。这种退出方式比较受到PE投资者的青睐，因为投资者能够更快更便捷的从投资中退出，拿到收益，而不必一直等到公司IPO。

 

3、二级收购（Secondary Buyout）

 

在私募股权二级交易市场上，标的公司的股份也可以在私募股权投资者之间进行买卖，这也被称为二级收购。近年来，二级收购的退出方式越来越受到重视，这种方式能够让投资者更快更有效的（甚至快于股权转让）拿回投资本金并赚取收益。

 

4、杠杆资本重组（Leveraged Recapitalization）/杠杆收购（Leveraged Buyout）

 

杠杆资本重组（也可称为杠杆收购）主要是标的投资公司从其他机构或银行的贷款，改变公司资本结构（增加债务），以贷入的资金从私募股权投资者手中回购公司股份。这种方式需要谨慎使用，因为公司可能因为巨额债务而导致经营困难，或者带来不健康的资本结构。

 

在私募股权投资中，越靠近退出期，投资风险相对越小，同时也暗示着收益也会相对降低。投资者需要注意的是，私募股权投资有着潜在的数倍回报，但风险也不可小觑。作为LP（有限合伙人/投资方），在选择GP（管理合伙人/基金管理人）时需要从多方面进行判断，包括GP团队的个人背景，过往投资项目管理经验、业绩等，必要时可以与GP会面，进行更深入更直接的尽职调查。

 

此外，对投资项目本身及其所属行业发展前景的判断也是关键。私募股权投资本身具有较大的流动性风险，一般持有期在3-10年，由于私募股权二级市场规模较为有限，投资者想要通过在私募股权二级市场上交易投资份额具有一定难度。投资者在作出投资决策，进入私募股权投资领域之前首先要充分认识到自己对风险的承受能力和预期投资回报。有丰富的投资经验，有充足投资本金，风险承受能力强且追求高额回报的投资者可以选择在天使投资或风险投资阶段进入，而追求风险和预期回报相对较低且趋于均衡的投资者来说可以选择在PE或Pre-IPO阶段进入。最后提醒投资者需要了解的是，并不是每个私募投资项目都能够成功退出，创业失败的公司最后会面临清算，投资者可能面临损失。