自2017年下半年以来，中国经济增长一直超出预期，拉动各类商品需求。因受全球经济强劲增长的刺激，商品价格预计在2018年将保持稳定或温和上涨，而且技术层面石油，天然气和一些金属价格飙升至技术阻力位之上，获得一定支撑。同时美元跌破关键支撑位，如果美元进一步走弱，预计商品价格也会上升。但是朝鲜半岛和中东地缘政治的紧张局势，以及可能收紧的货币政策和不确定性的全球贸易政策所带来的下行风险也是需要时刻关注的。
CRB商品指数2017年上涨了+0.7％(2016年上涨+9.3％)。由于美元疲软，全球经济增长和中国需求改善，商品价格从6月份的低点反弹至现在。世界银行估计，2017年全球GDP增长+3％，比去年上升+2.4％。而且预计，2018年全球经济增长势头将继续保持在+3.1％，2019年将增长+3.0％。
1.2017年石油价格走势-先抑后扬
图一：2017年石油价格表现 数据来源：Investig .com
2017年第一季度石油价格在50美元/桶小幅波动。第二季度价格呈下降趋势。第三季度价格在42美元止跌企稳，原因在于全球经济回升和石油输出国组织同意限制石油产量。第四季度顺势价格推升到60美元以上，创近3年来的最高水平。
全球数据预测显示，自2009年以来石油的需求是明显高于供给的，而且具有前瞻性的一年期石油期货价格曲线显示目前的价格是三年来的最大溢价。油价平均上涨了近+20％，国际能源署估计全球石油需求在2017年增长了+1.6％达到每天150万桶。该机构维持其2018年对需求增长预测为每天130万桶。同时中国在2017年首次超过美国成为世界第一大石油进口国。随着中国政府2018年进口配额增加超过+75％，这种情况会再进一步上升。
图二：中国和美国的石油需求量统计 数据来源：US Energy Information Administration,China General Administration Of Customs
2018年油价主要将取决于供应面。2017下半年油价上涨反映了石油输出国组织减产执行力的影响。但是由于油价上涨，美国（非OPEC）最近提高了产油量以获取更好的利润。自九月份以来，多家美国页岩钻探公司进行避险的套头交易锁定了+20%的石油价格增长 。
图三：世界液态燃料生产和消费的平衡（MMb/d） 数据来源：EIA（2017）
EIA预计2018年全球石油供应将超过需求量约40万桶，导致全球库存增加。这可能会对油价造成一定的压力。然而与2015-2016年相比，供需缺口将更为狭窄，因此价格不会过度下跌。
路透社调查了32名分析师和经济学家，他们提高了对WTI价格预测，从以前平均每桶 54.78美元到 55.78美元 ，布伦特从平均每桶58.84美元到59.88美元 。分析师认为，全球经济增长将在2018支撑石油的高需求，而预计石油输出国组织和盟国对石油减产的承诺和相对偏紧的供应将在明年支撑油价。而钻井和完井成本的上升可能会减缓石油产量增长，因此对供应突然过剩的担忧会有所减弱。
2.多因素影响黄金价格波动
2017年黄金价格上涨了+9％，主要反映了全球经济增长反弹以及中东和朝鲜半岛地缘政治的不确定性。但是近年来美元强劲，股市波动性持续低迷，和比特币上涨也令黄金的吸引力有所减少。尽管加息速度有所加快，美元汇率在2017年有所下滑，这意味着大宗商品尤其是黄金价格的上涨空间会更大，因为与其他金融资产相比，黄金价格仍远低于历史最高点。
目前的加息周期中，黄金价格仅上涨了+23％，远远落后于比特币+2991％，但离破纪录的标准普尔500指数+31％不远。黄金通常会随着通货膨胀而上涨，这是加息的主要原因，但目前的通胀仍然是温和的。
黄金价格未来上涨的因素可能来自地缘政治紧张局势进一步升级。如果美股牛市失去动力，这可能导致投资者转投黄金。黄金需求最重要的长期增长动力是收入增长。作为全球两个最大的黄金珠宝消费者，中国和印度的经济增长前景可能导致2018年黄金需求持续增长。但是美联储在12月份上调利率25个基点，并暗示2018年可能会进一步加息三次。这会导致美元上涨，但是会影响以美元计价的贵金属价格下滑。
3. 外汇
尽管加息速度加快，但美元兑其他货币在2017年却是在下跌。从2014年至2016年的加息预期出现明显的反转形态，除非后期美国加息预期升高，否则美元可能继续下滑。2018年市场忧虑在于等待新的美联储主席，美国财政赤字因为减税政策而增加，和美国股市波动风险增加。
在大多数加息周期中，美元走势与加息相符。但美元下跌的时候也有例外：1977-1980伊朗掀起石油危机，1994-1995墨西哥比索危机，和2006-2007全球金融危机等。
（新图）图四：美国联邦基金利率与美元走势 数据来源：Bloomberg
2017年底投资者把美元卖出因为特朗普将在达沃斯世界经济论坛上推出“美国第一”保护主义议程，包括对太阳能电池板和洗衣机征收关税。美国财长斯蒂文·姆努钦表示美元走弱有利于美国经济，但随后言辞解读也稍有修改。
图五：主要货币对美元的变化 数据来源：Bloomberg
另外，欧元在2017年12月下旬在1.25附近关键水平交易，这将在美元抛售中提供一些阻力。在2014年时，欧元有一段时间在1.25-1.28区间内交易。如果美元突破走低，欧元可能会升至1.30上方。最后趋势跟踪型量化对冲基金自111.06水平以来一直在建立日元头寸，在每一个新低点再增加头寸。 在108水平之前几乎没有阻力，因此日元有继续走强的空间。