上周，利比亚升温明确了美俄关系在美市场外部不确定性的作用，那么本周，美商务部对中兴的处罚，并立即生效，彰显了中美关系在美市场的分量。如果美俄关系在经济层面的影响相对政治、军事层面较小，并且通过卢布CDS可以有效度量；中美关系恰恰相反，政治上仿佛没有大风大浪，但是经济上却伤筋动骨，而对市场的影响也复杂很多。中美之间贸易协商，“路漫漫其修远兮”，两国“求索”过程，市场波动会不断。

1.中兴受罚，市场异动

本周观察到的市场异动，主要体现在相关板块出现的大幅度波动。

• 首当其冲的是通讯行业：在大盘（标普500， 绿色）修复盘整的大趋势下，通讯板块（蓝色）波动异常，在中兴处罚公布后，一路下跌。

• 其次是零售板块：在相当长的区间内，零售板块（蓝色）和大盘（绿色）运行高度一致，但是在中兴处罚公布后，由于对供应链不确定性担忧，市场出现过度恐慌。

2.中美贸易协商

“路漫漫兮”的贸易协商：尚未看到谈判的方向和共识的土壤，

本周市场异动表明，中美贸易协商是未来市场不确定性的主要因素，那么了解国际事务协商的核心步骤，对未来市场波动的准备起着决定性的作用。通常而言，国际协商需要达成三个层面的共识，那么中美贸易谈判连最基本的共识基础都尚未达成，其谈判的艰难和对市场的影响，都是长期的。

• 第一层面谈判框架：所谓谈判框架，需要双方最高领导人的认同，是双方遵循的基本原则。目前中美在基本谈判原则上，存在根本分歧，而这一分歧的解决。

中方目前表示出，在世贸协议为基础的多边框架下开启谈判，即便是博鳌论坛上表述的更加开放的策略，也是基于世贸的多边原则，而不是对特定国家地区的开放；而美方坚持的是双边谈判。

背后的本质分歧在于，中方要求按照既定的多边规则谈，美方的双边谈判的弦外之音是按“美国第一”的以美国内法为基础的谈判。

我们看到，无论是北美自由贸易重新协商、还是韩美、日美贸易谈判，都是按照双边谈判的模式进行；而凡是寻求多边谈判模式的，如欧盟钢铝关税、俄罗斯钢铝关税等，开启谈判仍然遥不可及。

• 第二层面技术博弈：所谓技术博弈，是谈判双方在达成的框架下，开展的技术性讨论。如同法庭答辩，双方可能各持其辞。以北美自由贸易谈判为例，谈判在双边谈判的框架下展开，但是加拿大、墨西哥在具体细节上，对美方提出的要求锱铢必较，每个共识都相当艰难，谈判进程缓慢。对比2017年初，美商务部制定的谈判纲领，进展可谓相当不顺利。

• 第三个层面法律流程：如果前两步涉及最高领导人意见一致和谈判技术官僚达成一致，那么第三步就是在各国内部取得一致，例如议会批准生效。而韩美谈判便是在第三步发生戏剧性反转，韩国妥协放弃通过世贸组织而接受双边谈判的框架，并技术细节达成一致后，协议最后未能签署生效。

中美贸易谈判，分歧巨大，可谓连谈判的土壤和框架的共识尚未形成，离技术性谈判开启仍然遥不可及。而弥合这样巨大的分歧如同战争，要么双方领导人能够事前极度克制，避免冲突；要么双方在承受重大损失后不得不回到谈判桌前。而事态的不确定性在于，川普跨级指挥、机会主义和执行层面技术人才的缺乏。

而中兴处罚事件表明，“克制”仿佛并不在台面上。后市将由于中美贸易分歧出现更多的波动。

3.美基本面数据稳定

本周，美联储公布Beigo报告，这是12个储备银行对各自管辖区域经济运行现状的汇总。本周公布的Beigo报告显示，8个储备银行表示经济稳定上升（moderately），4个储备银行表示经济温和上升（modest）。全美经济可谓平稳运行，同时，也没有任何经济过热的迹象。

市场方面，利息上升对企业债券发行的挤出效应已经体现。Moody‘s报告显示，对比2017年同期，投资级别企业债券发行下降20.8％，高收益企业债券发行下降14.4％。在财报数据相对明亮的环境下，体现出企业投资的审慎。

4.市场表现

美股收跌道指跌200点 本周三大股指均录得涨幅，美东时间4月20日16：00（北京时间4月21日04：00），道指跌201.95点，或0.82%，报24,462.94点；标普500指数跌22.99点，或0.85%，报2,670.14点；纳指跌91.93点，或1.27%，报7,146.13点。科技行业巨头苹果股价大幅收跌4.1%，拖累科技板块下滑。此前有分析师称，苹果公司的iPhone X今年极有可能停产。他认为苹果iPhone X已死，其问题在于定价过高而被消费者抛弃。

尽管美股周五收跌，但本周三大股指仍然录得一周涨幅。本周道指累计上涨0.4%，标普500指数累计上涨0.5%，纳指累计上涨0.6%。

中概股

据外媒报道，在美上市中概股周五收盘，阿里巴巴等六只知名中概股涨跌不一，其中京东下挫近4%，网易也跌逾3%。其他中概股中，格林豪泰大跌9%以上。当日美国股市继续走低，道指跌逾200点，连续第三天收跌，标普500指数的11大组成板块悉数下跌，原因是苹果公司（NASDAQ:AAPL）股价继续大跌，拖累整个科技板块走低。与此同时，不断提高的国债收益率也导致股市承压。

知名中概股中，阿里巴巴（NYSE:BABA）跌1.26%，京东（NASDAQ:JD）跌3.75%，百度（NASDAQ:BIDU）跌1.94%，网易（NASDAQ:NTES）跌3.21%，新浪（NASDAQ:SINA）涨0.73%，微博（NASDAQ:WB）涨0.65%。

就其他中概股而言，周五涨幅较大的个股包括：迅雷（NASDAQ:XNET）涨6.32%，猎豹移动（NYSE:CMCM）涨5.50%。

黄金：纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格下跌10.50美元，或0.8%，收于1338.30美元/盎司。但最近以来金价大体维持窄幅震荡，自4月11日金价收于1360美元/盎司创两个半月新高以来，金价迄今累计下跌了约1.6%。本周黄金期货价额下跌约0.7%，为三周以来第一次出现一周累计跌幅。

原油：周五，纽约商品交易所5月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨9美分，或0.1%，收于68.38美元/桶。本周早期这一期货价格创3年半新高。本周该期货累计上涨1.5%。6月份交割的WTI期货价格上涨7美分，或0.1%，收于68.40美元/桶。周五原油市场收盘后，6月WTI期货就成了最新的即期期货合约。（作者：Robert 田剑波）