2017年，美元指数跌幅超过10%，但从2018年4月开始，美元指数快速反弹，截至5月中旬，一度突破94。
今年以来美元先贬后升
实际上，近两年来，美元反反复复已经不是什么新鲜事，特朗普当选之后，美元强势反弹，美债收益急剧上行，但之后随着特朗普交易行情偃旗息鼓，美元指数跌跌不休，今年一度跌到了88左右。问题是，本轮美元反弹到底是强势回归，还是老戏重演、升三天跌两天呢？
影响美元汇率走势的因素
短期内影响美元汇率走势的大概也有三个因素：
一是短期经济增长，美国经济表现好，大家对美元信心就强，将增持美元。
二是主要经济体的货币政策。如果美国货币政策相对较紧，其利率就相对上升，导致资本流入，推升美元升值；这两个因素基本上对所有货币都适用。
三是相对资产价格，比如美国股票如果是相对洼地，那么资金可能流入美股，推升美元。
鉴于美元的霸主地位，影响它的走势的还有一个特殊因素，就是全球投资者的风险偏好。当全球风险偏好下降时，美元资产作为主要安全资产总是吸引大量投资者购买，推升美元升值。一个悖论是即使这个冲击来自美国，投资者仍会把美元当作避风港，增持美元。此外，有些短期扰动，比如政府领导人对汇率的态度也会影响市场对汇率的短期看法，比如特朗普上台之后，共和党人一度表达不希望美元强势的意思，也影响了市场对美元的看法。
强美元有望持续
那么，从短期因素来看，本轮美元升值有没有基础呢？从以上几个因素来看，市场可能在系统性地修复某些预期，美元这次的反弹有较坚实的基础。
1、从经济增长来看，市场对欧洲过度乐观的预期可能正在修正。2017年美元贬值很大程度上是因为欧元区经济基本面相对美国更为抢眼，然而，今年以来这一格局发生了反转。从制造业PMI来看，经历了2017年一整年的复苏后，欧元区及日本PMI先于美国出现回落。市场对美国经济复苏能否持续一直争议不断，但对欧洲的复苏却并无太多怀疑，但现在欧洲主要指标回落实际上提醒大家，欧洲事实情况并不那么美好。从CPI通胀来看，美国通胀水平稳定上升，欧元区则呈下行趋势，日本也有所回调。
2、从货币政策来看，从利差来说，美元确实有上升空间。从历史上看，美德10年期国债收益率差与美元指数的走势大致相同。然而，从2017年9月以来，美元指数却并没有随着美德利差的走阔而显著上升，这说明还有其他力量主导了美元走势。一方面，全球经济复苏提升风险偏好，降低美元资产的吸引力。另一方面，2018年初美国政府官员曾公开支撑弱美元，影响了市场对美元的预期。不过，当前市场对全球经济复苏的风险偏好有所减弱（部分受美国贸易保护政策影响），使得利差走阔对美元的支撑重新显现。
美德利差支持美元指数
3、相对资产价格而言，之前美股高估非常明显，而其他地区是“洼地”，导致资金从美股流入其他地区，美元因此而贬值。不过美股经过调整，再加上美国经济复苏仍然最为稳固，当前资金可能存在回流美股的动力，从而支撑美元。
今年以来美股估值有所回调
数据来源：Bloomberg
新兴市场持续资金外流
去年以来，新兴市场始终是众多机构的宠儿，然而由于4月开始，美元快速拉升，众多做多新兴市场股票、债券和外汇的仓位出现了不同程度的亏损，全球资金流向开始转为流入美国。
根据EPER数据，上周资金转为大幅流入美股市场，流入56.1亿美元（前周流出7.5亿美元）；资金继续流出发达欧洲股市，且规模较前周有所扩大，流出8.6亿美元（前周流出6亿美元），这是全球资金连续第8周流出发达欧洲股市；受美元走强的持续影响，新兴市场转为流出12.4亿美元（前周流入10.2亿美元），为2017年底以来首次。
阿根廷比索遭遇了迄今为止最严重的抛售，本季度兑美元下跌11.29%。俄罗斯卢布兑美元汇率已下跌10.6%。
土耳其里拉下跌7.75%，墨西哥比索下跌7.17%。智利比索下跌5.88%，波兰兹罗提下跌4.85%，南非兰特下跌5.68%，巴西雷亚尔下跌7.9%。
卢布汇率遭到美国制裁打压。今年4月，美国针对俄罗斯部分大富豪实施了新一轮制裁，以回应俄罗斯对2016年美国总统选举所谓的干预。
上周五，阿根廷央行在八天内第三次上调利率，以遏制不断上升的通胀并支撑比索。自此，阿根廷不得不向国际货币基金组织寻求援助。
同时，由于土耳其通胀加速以及投资者对土耳其央行政策产生了怀疑，土耳其里拉也遭到打击。Turner表示：“尽管所有这些货币的贬值可以归咎于当地（主要是政治）的事态发展，但美国利率上升和美元走强一直是造成这些货币贬值的催化剂。”
美元指数上周触及今年最高水平，美国10年期国债收益率也于上月底首次升破3%的重要水平，造成新兴市场货币走低，并推高了这些市场的债券收益率，给新兴市场带来了压力。
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