再过两个月，标准普尔500可能会达到自二战以来延续最长的牛市。但一些主要市场参与者，不管通过媒体还是期货市场价格，都预测熊市会在两年内归来。熊市的定义是股票指数闭市价格从某一个高点降落20%。在熊市即将来临时期，最苦恼的问题是：投资股市为时已晚，投资债市又为时太早。货币投资是一条出路。
货币在熊市来临之前和期间往往出现趋势，因为货币政策往往会迅速对抗过热经济带来的通胀或者迅速缓解经济衰退。美元对其他货币和新兴市场都有主导作用，所以最值得研究。
展望美元趋势之前，先了解一下适于操作的美元指数。它包括58%欧元和14%日元。英镑、加元、瑞典法郎和瑞士法郎占其余的28%。为了理解美元指数今后两年的趋势，还需理解两个关键问题。第一，为什么欧洲央行在欧盟债务危机2010年发生之后不立刻降息，反而在2011年升息？第二，欧元对美元会在欧洲央行第一次升息之前升值吗？在美联储2015年12月开始本次升息周期之前的18个月里，美元指数从80升到了101。
美联储的通胀目标是个人消费支出（PCE）每年平均2%，而欧洲央行的目标是消费价格调和指数（HICP）每年低于或接近2%。欧洲央行更鹰派的指标跟德国人二战后对通胀不安的心理有直接关系。相对鹰派的政策导致2011年欧洲央行两次过早的加息，虽然美国的PCE和欧盟的HICP当时都徘徊在2%左右。此政策在同年末欧洲央行行长由意大利的德拉吉(Draghi)替代了法国的特里谢(Trichet)之后才有回调。另外，保持稳定通胀是欧洲央行唯一的正式货币政策目标，所以在特里谢（Trichet）领导下的欧洲货币政策在失业率达到10%时还升息，尽管经合组织（OECD）当年预测的非加速失业通胀率(NAIRU)是9.1%。
在上两次美联储加息周期停顿后的两年之内，美元呈现了明显的趋势，但其方向并不明朗。从2006年7月到2008年6月，美元指数从87降到72。从2000年6月到2002年5月，美元指数从107上升到115。最适合解释此中期差异的是相对增长率。相对于其他国家，美国较高的经济增长利好美元，因为资金不光寻求相对稳定的债务利息，更寻求回报较高的股票、房地产和实业投资。例如，美元在2001年熊市之前大涨，因当时美国经济依靠高科技猛长，而新兴市场却刚经历了海啸般的金融危机。相反，美元在2008年熊市前大跌，因金砖四国是全球经济增长的主要贡献者。基于当前的全球经济增长轨迹，今年4月以来美元指数从89到95的反弹有望继续, 一直到熊市的来临。
美联储除了国会授权给它的两个正式货币政策目标——充分就业和稳定通胀，还有一个非正式目标——金融体系稳定。金融体系在未来两年衰退时，美联储将停止甚至扭转当前的升息周期。相反，欧洲央行宣布未来15个月保持负利率，而熊市很有可能在此期间形成。因为欧洲央行只有一个正式货币政策目标——稳定通胀，所以在2019年延缓升息的空间较小。同时，今年6月欧盟地区的通胀率已经达到2.0%, 而基于彭博调查的未来通胀预期也离此不远。此外，相对鸽派的欧洲央行行长德拉吉Draghi将于2019年卸任。这变动将会直接影响欧洲利率走向。因为历史上，欧洲央行的货币政策是靠执行委员会尽量协调意见之后才进行投票。在熊市到来之后，即将升息的欧洲央行和同步降息的美联储将会有利于欧元市场。在熊市时，相对利率差更能说明汇率的动态。
若美国经济保持近期增长速度，美元将持续升值。但美国税改的福利会在一两年内慢慢削弱，因为大部分福利去了企业股票回购，而没有转向实业投资或消费者的工资。美国提高其他国家的关税初期会提升美元，因为其他国家会在美元升值之前限制卖给美国的出口。然而，单方关税可以很快引发贸易战。随后的汇率战争或抛售美国国债的对策都会引发一个更鸽派的美联储。人民币2015年8月时两天贬值3%，导致美联储2015年9月没有勇气升息：“美联储委员会（FOMC）继续认为经济状况和就业市场的风险接近平衡，但会监测国外的发展。” 可以看出，一个独立的美联储在全球增长对美国经济有影响的情况下必将有所调整。毕竟，自2008年以来，新兴市场的全球GDP份额已经超过了发达国家。
2018年对投资者来说，注定是惊心动魄的一年。房价高位，固收爆破，货币贬值，面对内外夹击的双重压力，投资者该如何破局？
为了防止资产贬值，全球化资产配置应该引起重视。1986年，在美国学者Brinson、Hood、Beebower三人发表于《金融分析家杂志》上的一篇名为 《组合绩效的决定》 的文章中，对于组合绩效做了研究，截取了美国养老金在20多年中的收益进行测算，得出的结论是投资收益中的91.5%是由资产配置决定的。
尤其是对机构投资者和高净值个人投资者，资产配置对于投资收益的贡献远远大于时机选择和具体股票的选择。从长时间跨度来看，分散性的投资组合才是投资成功的关键因素。
部分内容来源：英国金融时报
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。