今日（7月9日），小米集团正式在香港主板上市，股票代码1810.HK，招股价17港元。这是港交所第一只以“同股不同权”方式上市的新股。
近日港股表现疲弱，整体呈现负面情绪，上半年赴港上市的大陆企业有近七成破发，再加上小米上周五在散户暗盘交易中收盘较发行价折让2.9%，场外暗盘价更跌超10%，令投资者高度关注今日小米会否破发。不出所料，开盘后小米股价即破发，报16.6港元，跌破17港元发行价。
小米盘中一度跌近6%，不过随后迅猛拉升，临近早盘收盘，小米股价大幅回升，接近抹平所有跌幅，最高触及17.00发行价，午后小米跌幅收窄至1%左右。
它会否逆势反弹？
脸书上市时同样遭遇破发，但在三年后市值高达2260亿美元，市盈率高达81倍。到了2017年，脸书市值更是破了5000亿美元大关。脸书广告市场收益的日益增长，最后成功地说服了投资人信任其长远发展的潜力。
如今上市在雷军看来是水到渠成的。只是也没赶上一个好时机罢了。众所周知的原因，现在的股市不太好。甚至CDR也没有成行就“夭折”了。
雷军表示，这次IPO从低点开始，未必不是好事。最重要的是调整心态，把公司做好。
雷军甚至表示，很多人看不懂小米，里面有很多创新，既是硬件公司，也是电商公司，还是互联网公司。
从小米的估值结构来看，小米主要业务分为三个部分：以智能手机为核心的智能硬件、互联网服务以及IoT（物联网）业务。从小米的三大业务组成来看，智能硬件依然是其核心。而在智能手机在国内市场的增长已经趋缓，海外市场是否能持续增长，以及其互联网服务是否能是否能持续突破，便成为小米后续成长的主要观察重点。
值得一提的是，小米在研发上的投入也是投资者担忧的部分之一。招股书披露，2015年、2016年、2017年和2018年1－3月，小米研发费用分别为15.12亿元、21.04亿元、31.51亿元和11.04亿元，研发投入占总营收比例分别为2.26％、3.07％、2.75％和3.21％。这个比例与小米定位同一类别的百度、阿里巴巴等相比差距甚远。而研发实力才是科技公司的根基与后盾。
一位资深券商人士表示，破发的原因还是由于市场对于未来潜力预期比较谨慎，一些最近上市的企业盈利模式不清晰或者存在不可持续的因素，香港市场对于互联网企业见得比较多，不理性现象少。
雷军表示，小米上市就是最大的成功。钟响过后，上市只是一个开始，投资人一开始都是谨慎的，小米如何在后续的经营中持续证明自己的路线与实力，才是后续的关键。
小米能在海外有多大的机会呢？
从目前走出去的中资手机企业来看，比较成功的仅有联想收购的摩托罗拉和TCL同黑莓合作的手机。联想旗下的摩托罗拉智能手机走的是低端路线，而TCL则是走注重隐私保护的高端机路线。
在欧美市场上，苹果、三星是当之无愧的双雄，小米能不能有效杀入欧美市场，仍然值得疑问。
此外，在软件层面，小米难以突破谷歌的全方位垄断。小米的MIUI系统是基于谷歌安卓系统的操作系统。此外，在海外，用户更习惯于使用谷歌等软件及相关APP，小米的自带APP能否得到用户的青睐，能否成为小米“互联网公司”故事的新增长极，尚待讨论。
小米的新零售故事
如果看重小米的新零售故事，不少投资者认为，小米对标的既不是苹果也不是腾讯，而是亚马逊或Costco。
小米的新零售在互联网上起家，之后又积极扩展线下渠道，以小米之家的形式吸引顾客。
不过，我们从其招股书中不难发现，不论是现象还是线下，小米对分销商的依赖程度越来越大。在2015年，分销商的分销占比仅为30.5%，到了2017年，这一比例攀升至67.7%，在2018年一季度，基本形成了线上分销商、线下分销商和小米直营（包含线上和线下）三分天下的局面。
这意味着，不论是新零售也好，还是至今没有人看懂的新物种也罢，小米的新零售并没有跳出传统分销商零售的模式。
内容来源：荷马金融综合
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