当地时间周三，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表了演讲。他这次讲话中的措辞被市场普遍解读为与上个月鹰派措辞的巨大反转。

 

 

鲍威尔究竟说了什么？这次引爆市场的点在于，鲍威尔在提到美国当前利率水平与中性利率之间的差距时，用了“略低于”（just below）这一表述。这和他10月3日“一段长路”（long way）的措辞形成鲜明对比，因此就被普遍视为未来加息次数要减少的重大信号。

 

一些市场人士认为，鲍威尔的讲话意味着，美联储本轮加息接近尾声。按照美联储官员的预期，这个“广泛估计范围”是2.5%到3.5%。因此目前2%到2.25%的利率水平，距离这个范围的低端的确是“略低于”，而且也只是一次加息的距离。而如果按照中位数来看，这个距离则是三次加息。

 

鲍威尔为何“鸽”声嘹亮？一是安抚市场情绪，并对10月过于鹰派的讲话加以纠正。从历史经验来看，如果美股持续下跌，将会对市场预期和美国经济产生不利影响。二是表达对全球经济下行的担忧。在最近发布的金融稳定报告中，美联储指出欧洲地缘政治、中国和新兴市场走弱、中美贸易冲突升级可能对美国金融市场的稳定性带来威胁。因此联储在制定货币政策时应该格外小心。三是当前美国通胀还比较稳定，经济没有明显过热的迹象，美联储也没有必要过度强调货币紧缩。

 

不过，TD Securities分析师Gennadiy Goldberg表示，从美国国债和股市表现来看，投资者似乎高估了鲍威尔讲话的鸽派程度。

 

他认为，尽管“略低于”的措辞和10月3日“一段长路”的表述很不相同，但市场只是在寻找一切可能暗含暂停加息信号措辞所带来的机会，这不应被视为真正的暂停加息的信号，“鲍威尔肯定不乐意传递出任何这种信号。”

 

Pantheon Macro分析师Ian Shepherdson也指出，从美国劳动力市场来看，在实际利率低于2%的情况下，加息周期中就业情况都未显著走弱，况且当前美国实际利率是0，而失业率处于49年低位，因此美联储在收紧政策上依然有很大空间。

 

法兴分析师Omar Sharif则称，鲍威尔最新讲话是对此前表态的“纠错”，但是这并不会改变美联储还要继续加息三次才会暂停的概率。

 

总体上，美国劳动力市场收紧带来通胀上行风险的逻辑依然成立，联储加息的大方向未变。当前就认定美联储加息路径发生大幅变化或言之过早。

 

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