上周五美国3个月和10年期利率倒挂，这个号称历史上最准经济衰退预测指标在十年后再次预警。同日，美国三大股指出现大幅下跌，标普、道琼斯、纳斯达克分别下跌1.90%、1.77%、2.50%，创1月3日以来的最大单日跌幅。

 

 

利率倒挂是指利率期限结构中出现长期利率水平低于中短期利率水平的现象。回想在2008年金融危机中，就出现利率倒挂的情况，并且这种现象持续存在，也被称为“格林斯潘长期利率之谜”问题。一种可能的解释是人们预期长期经济疲软，央行会维持低利率政策，因此长期利率更低；而中短期危机局面中，资金紧张，流动性紧张，引发中短期利率上升，出现利率倒挂的情况。

 

美国3个月国债与10年期国债收益率倒挂显然吓到了全球股市。日经指数低开低走，收盘下跌超过3.01%，创年内最大单日跌幅；韩国、台湾、香港等重要股市的股指皆跌幅较大。

 

外围杀跌无疑也影响了A股市场的做多情绪，外资聚集的板块上证50成为杀跌的主力，全天亦低开低走，跌幅达2.76%；沪指全天杀跌61.12点，跌幅近2%。全天两市的北上资金呈单边卖出之势，总计净流出103.8亿元。

 

美债利率倒挂下，如何配置做资产配置？

 

分析人士认为，利率倒挂是否发展成经济危机的巨浪还需要观察，但市场的风险已经暴露，市场的情绪肯定会受影响，当下对美国股市以及全球资本市场的确是一个考验。美联储的紧缩周期应该已经结束，而我国国内的货币政策空间或许正在打开，市场波动再所难免。

 

看多VIX是近期较好策略。上周五10年期-3个月美债利率倒挂后，标普500指数波动率（VIX）单日涨幅高达20.91%，使得大家不免回想起去年2月份和10月份“全球风险传染”的情形。1998/06-1998/07、2000年、2006-2007年美债收益率倒挂期间，通常伴随着VIX指数中枢的上移，且在倒挂的前期和后期，市场波动更为明显，当前阶段迎来看多波动率的良机。

 

可买入避险资产（黄金、高收益率债），但避险效果并不稳定。直观上，利率倒挂期间可以买入避险资产（黄金、高收益率债），但避险效果并不稳定，其中持有黄金的收益稳定性高于债券。美债利率倒挂期间，持有黄金可用来熨平波动，但1990年以来3次较长时间的美债收益率倒挂期间，只有2006-2007年期间黄金价格表现出色；而在美债利率倒挂期间，买入高收益债并不“保险”，而且两者的关系并不稳定。

 

美债利率倒挂对于美股走势的影响？广发证券认为，短期而言倾向于认为美股的反弹可能暂告一段落。从估值来看，标普500指数Forward PE已经回到2000年历史均值以上，且计入了3月份FOMC议息“一鸽再鸽”的预期，在欧美经济疲弱的当口，市场短期可能更担忧基本面疲弱的负面影响。

 

如何影响港股？VIX中枢上移，恒指波动率短期很难“独善其身”。这主要由港股市场的“离岸性”决定，全球风险资产大幅波动对于港股是“风险的传染”。对于港股而言，未来1个月内，EPS的下修压力或集中体现，“分子端”即盈利增长的压力可能吞噬“分母端”即流动性宽松带来的估值扩张动力。

 

对A股的影响？A股主板估值在全球的优势更为凸显，所以，即便出现全球经济增速放缓的问题，A股也会因为相对较低的估值水平而受到资金的青睐。

 

总之，从历史数据看，1980年至今约40年时间里，美国3个月期和10年期国债收益率倒挂的现象共出现了5次，而每次不久之后无一例外地都发生了全球性或区域性重大经济金融危机，所以市场对这个问题感到恐慌也是情理之中，投资者需要注意风险。