上周中国公布的6.4%GDP增长数据和工业产出增长率8.5%基本确认了在去年年中以来宽松货币政策配合积极财政政策取得了初步成效。

美国公布的3月份零售数据增长1.6%，超过预期的0.9%，在汽车采购的带动下零售获得了一年半以来最大的单月增幅，而一个月前是-0.2%增长。

初请失业金人数也只有5000，下降到50年最低的水平。

这一切都有效支持了中国主要股指上涨到13个月高位，美国标普500和NASDAQ指数突破了历史高位。

MSCI统计的全球股票市场市值已经从去年12月的最低点反弹了7.5万亿美元，上升到46万亿美元。

附图：华尔街庆祝央行暂停加息，标普500和NSADAQ100突破了去年的历史高点：

附图全球央行鸽声嘹亮之下，MSCI全球股指总市值从去年12月最低点反弹了7.5万亿美元到46万亿美元：

美国市场资金从货币市场流出，抛售了Money Market Fund, 而债市和股票市场都获得流入，美国国债受良好经济数据影响下跌，10年国债收益率比较前两周有所上涨到2.56%，利率期货市场显示的降息可能性也有所下降，但总体来说，股票市场RISK ON， 债券市场也risk on, 美国公司债收益率和国债收益率差现在维持在多年地位，在央行低利率的背书下，资金罔顾经济增长乏力和负债水平高的风险，继续追逐高收益。

附图：美国公司债收益率和国债收益率差现在维持在多年低位：

欧洲方面，上周德国和法国公布的制造业PMI都低于市场预期，欧元下跌，德国国债上涨，10年国债收益率再一次逼近零，而日本上周公布的新出口订单下降，日本大制造商情绪指数和工业指数也差强人意，欧日继续拖累全球经济。

附图：负利率政策和低经济增长和低通胀继续支持了欧洲猪国的国债：

附图：日本的Tankan大企业情绪指数依然显示不振：

美国财报季进行中，截至上周，一共有77家标普500公司公布业绩，其中78%的实际公布业绩高于预期，显示平均盈利比较上年同期下降1.7%(年初以来，因为减税影响淡出，华尔街纷纷调低了第一季度的盈利增长预期)，历史平均值是60-70%之间。目前对第二季度标普500公司的盈利增长预测是2.1%。

下周将有占总市值35%以上，155家一共9万亿美元市值的公司将公布业绩:

附图：1990年迄今标普500公司12月前瞻平均市盈率水平(黄线)，目前已经超过了历史平均水平（蓝线）

中国经济增长企稳，靴子落地，股票市场出现了分歧，是继续前行，还是因为货币政策和财政政策强度在高杠杆下势必边际减弱，从而市场从此逡巡而止步？

周末的政治局会议传递出支持制造业升级，民营企业，高科技企业上市融资，并且房住不炒，货币政策宽松转向稳健的信息。

在科创板正式推出之前，股市的维稳还是必要的。

鉴于中国债市是中国宽松货币政策和积极财政政策支持经济增长的最重要着力点，观察中国央行的公开市场操作利率，金额，中国银行间货币市场逆回购利率和交易金额，债券市场杠杆率和收益率变化尤为重要。

附图：中国的地方政府债主要由商业银行持有：

附图：2018年第一季度，19年第一季度中国社融各个组成部分的增长情况：

附图：2004年迄今中国银行间质押回购平均利率水平和周交易量：

附图：对比美国联邦基准利率有效水平（即商业银行间当天实际拆借准备金的利率水平）和联邦基金交易规模（单位千亿美元）：

本文作者为荷马国际首席经济学家宋卫国。

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