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上周美国股票市场又创新高，美元指数也在欧洲德国法国公布大大低于市场预期的经济数据后突破98，欧元跌入两年低位。

欧洲的西班牙大选和法国的黄背心运动都彰显了高负债高失业率（见附图）低增长下欧洲社会问题的严重。

美元指数上涨对部分新兴市场货币和债券股票都构成一定压力，特别是土耳其和阿根廷货币和股票债券市场，上周下跌幅度比较大，需对风险可能传染引起关注。

人民币兑美元上周也一度跌破6.74，波动性上升。

上周中国股市CSI300和上证综合指数都下跌了5.6%，A股H股溢价25%，近期流入中国A股的“北向“资金持续净卖出，连续七天，是A股于2017年6月加入MSCI指数以来首次发生。

据美银美林统计，过去的四次北向资金逆转（连续五天或以上净卖出），当中有三次上证综指有10%以上下跌。

附图全球各个主要发达市场国家主要股指自从去年9月最高点下跌后反弹迄今的表现：橙色标普500，绿线欧洲STOXX600，墨绿日经225指数，蓝色加拿大综指，紫线英国富时100。

附图：标普500从去年9月最高点以来各个行业上涨的比较，上涨从高到低排名依次是公用事业，电信，房地产，信息科技，耐用消费品行业。下跌的行业从小到大依次是工业，金融，原材料，医疗健康服务行业。

附图标普500前瞻市盈率（黄线）超出了历史平均值（蓝线）

附图：标普500和欧洲STOX600盈利增长预测，2019年第一季度欧洲预测下降4.2%，在预期比较低的情况下，目前公布的盈利好于预期，欧洲市场上周上涨。标普500也是在实际公布业绩好于低预期的情况下上涨。

附图：目前欧洲各国负债（红柱2018年）比较07（黑色柱）年更严重：

附图二：美元指数（黑线）和A股（红线）走势负相关：

如我们上两周总结中指出，宽松货币政策配合积极财政政策取得一定的预期效果后，虽然最近央行官员公开发言称货币政策将维持不松不紧试图安慰市场，但是高杠杆下，势必难以维持去年四月迄今的同等力度宽松货币政策，未来货币政策的边际收紧也可以从本来普遍期望的四月降准并未发生可见端倪。

中国股票市场的基本面即上市公司的盈利能力，尤其在脱离宽松货币政策后的盈利可持续性增长也始终存有疑问，这也是一马当先的中国股票市场在上周出现较大下跌的原因之一。

而中美贸易摩擦方面，最后一轮会谈上周在北京展开，双方首脑已经计划在华盛顿会晤。签约前后，预计中美市场波动性将会上升。

让我们再回顾一下上周公布的重要经济数据，除了上面提到的欧洲主要国家德国法国的最新公布的进出口数据和其他数据远低于市场预期，上周五美国公布的第一季度GDP增长虽然显示3.2%，但是分解开来看，GDP的增长主要受益于不可持续的库存增加，和由于进口大量减少而导致的出口大于进口贡献的1%，去除这两个因素，GDP只有1.3%增幅，而从最重要的消费支出去观察，从2018年第二季度的3.8%增长，下降到2018年第四季度的2.5%，再下降到今年第一季度的1.2%。

可以看出增速下滑的趋势。而上述的GDP增速下滑，也可以与近期公布的货运数据（参考文后附图）和PMI互相验证，表明2018年中期以来，随着减税政策效果的淡出，美国经济增长增速下滑。

而从一系列的国际贸易数据（见文后附图）也可以看出中美贸易摩擦对全球贸易的负面影响，光凭中国的宽松货币政策和积极财政政策，显然对提高全球主要经济体的内需实际拉动效果是有限的，特别是与2008年相比。

因此在这种全球经济增长放缓的大背景下，这次贸易协议的最终达成可以说是众望所归。只是上周末当前危机委员会的会议，显示中美之间的对抗不会因为贸易协议达成而结束，预计一两年之内中国资本市场会面临新的压力和风险。

附图：今年以来，虽然美联储停止加息，但出乎市场预料，美元指数保持强势，上周突破98，主要原因还是鉴于全球经济增长放缓，其他主要国家央行也都从货币收紧转向宽松。

比如日本央行也在上周确认了长期维持负利率和宽松。

今年迄今主要货币表现，显示美元强劲。