芝商所特约评论员Henry Park
近期，出于全球安全局势的担忧，黄金作为高净值避险资产，金融市场愈发关注其波动。上周，美国军方在巴格达发动空袭，打死伊朗精锐军事部队司令。伊朗誓言会对美方进行打击报复。对中东地区暴力升级的考虑，美国股指期货下跌近1%、而十年期美国国债利率下跌至1.79%。该现象引发了避险买盘，黄金价格在开盘时迅速拉升，收涨1.5%至1555.2美元/盎司。同时，黄金也受益于油价上涨。
伊拉克每天出口约340万吨石油，该地区的军事行动直接将全部或至少一部分石油置于危险之中，全球石油价格应声飙升。布伦特原油和WTI原油均上涨3.4%，尽管他们已经接连上涨超过三个月（WTI原油自2019年1月以来从未跌破每桶50美元）。由于能源价格是通胀指数的重要组成部分，因此，美国国债收益率在周五又创下了52周以来的高价。下图显示，10年通胀预期较之过去三个月提升了30个基点。
10年通胀预期
资料来源: 彭博Bloomberg
更通俗地说，由于大宗商品在2019年上半年一直随着黄金价格走高，通胀可能正在来临。一些分析师甚至宣称，领先经济指标已然触底，可能会带来全球工业复苏。无论此次复苏是否会带来全球经济增长，2019年初，全球货币政策转向宽松，导致大宗商品价格出现通胀趋势。下图显示，自从2016年以来，大宗商品CRB指数的下跌趋势越来越缓和，而最近一次回暖（绿色箭头）几乎恢复到了2018年的高点。
资料来源：EPB宏观研究
若经济增长放缓而商品指数（CRB）保持上升趋势，则表明全球大部分地区或处于GDP下降、物价上涨的滞胀时期，对滞胀的担忧或促使投资者减少对传统风险资产的投资，但黄金作为具有储存价值的避险资产可能会从中受益。从历史来看，当通胀预期上升但美联储按兵不动时，贵金属投资回报率相对更高。美联储最新利率决议表明维持当前利率不变，或支撑黄金价格继续上涨。因为实际利率水平是影响黄金价格的主要驱动因素，实际利率与黄金价格呈负相关，目前有证据显示，在名义利率不变的情况下，通货膨胀仍在上升。在下图中，黄金价格（黄线）与美国实际利率倒数（红线）的走势基本一致，从图中看到，2019年的金价，远在中东紧张局势升温前已经开始上涨。
黄金与美国实际利率
资料来源: 彭博Bloomberg
从技术面来看，黄金期货价格已经明显突破了小的价格区间，或正在确定一个更大的价格区间。在下面的日线图中，黄金期货走势强劲正试探9月4日创下的52周高点1566.20美元/盎司。金价在2019年夏季强势反弹，从5月份的低点1269美元/盎司上涨23%。随后，在第四季度，所有价格都集中在一个不断扩大的下跌通道（红色区间）内，在两次触及红色趋势线后，该通道内切实形成新价格低点（红色阴影框）。12月23日的收盘价显著突破低谷通道，交易员可以利用该突破点进行买入。
资料来源：ThinkorSwim
现在，如果黄金期货价格能够突破1566.2美元/盎司并在潜在趋势内创下新高点（蓝色阴影框内），则从红箱反转看多。这会建立一个更大的上升趋势（蓝色虚线）的技术形态。因此目前市场注意力主要集中在下方蓝色趋势线的支撑点力度，并以此作为判断当前黄金市场看涨情绪是否结束的依据。